美联储12月议息会议决策与市场反应 - 美联储12月议息会议宣布下调基准利率25个基点至3.50%～3.75%，与市场预期一致，年内累计降息75个基点，自去年9月以来本轮宽松周期合计降息175个基点 [1][2] - 会议声明新增评估利率调整“幅度和时机”的表述，可能为放慢降息节奏做铺垫，预示着预防式降息可能结束 [3] - 美联储在12月停止缩表后立即启动准备金管理型购债（RMP），通过在二级市场购买短期国债以维持准备金充裕，此举被视作变相量化宽松，超出市场预期 [1][3] - 美联储主席鲍威尔在发布会上的发言以及RMP的启动被市场解读为超预期“鸽派”，导致美元指数下跌，美股、有色金属等风险资产价格上涨，各期限美债利率下行 [1] 美联储内部意见分歧与政策展望 - 12名美联储官员投票中，有3人反对本次降息25个基点，反对票数为2019年以来最多，显示内部对降息幅度的争议高于市场预期 [2] - 反对降息者主要担心通胀下行进展停滞，支持降息者则认为应避免就业加速流失，分歧源于在美国政府“停摆”导致数据缺失下对通胀和就业的风险权衡不统一 [2][3] - 会后点阵图显示，美联储决策层利率路径预测与9月一致，仍预计2026年有1次降息，2027年再降息1次，长期利率水平预测为3.0% [1][4] - 点阵图具体显示，19名官员中对2026年利率预测分歧严重：预计加息1次、不降息、降息1次和降息超过1次的官员分别为3名、4名、4名和8名，整体比市场预期更“鸽派” [4] - 鲍威尔释放了暂停降息的信号，但为明年1月会议降息保留了可能性，强调将依据会议前公布的大量数据做出决策 [5] - 综合来看，在鲍威尔任期内美联储很可能按兵不动，直到新一任主席上台，新任主席公布后大概率会向市场释放“鸽派”信号 [6] 美国经济基本面：劳动力市场与通胀 - 美国劳动力市场有所放缓，9月失业率升至4.4%的4年高位，从2025年1月的4%呈上升趋势 [7] - 受政府“停摆”影响，10月非农数据未发布，11月数据也未能在12月会议前公布，市场依赖其他数据，最新ADP数据显示11月私营就业岗位减少3.2万个，其中小型企业减少12万个岗位，大型企业净增9万个 [7] - 时薪增速呈现放缓趋势，同比增速在2025年6月回落至3.7%的年内低点后，7-9月连续保持在3.8%附近 [7] - 美国通胀整体表现温和，1-9月核心服务通胀率由4.3%逐渐下行至3.5%，核心商品通胀率由-0.1%逐渐回升至1.5% [8] - 整体通胀水平的下行由核心服务通胀贡献，其核心构成租金价格未来趋于下降，加之美国实施的关税税率比预期低且中美贸易关系缓和，输入性通胀压力降低，预计美国整体通胀水平将维持偏弱走势 [8] - 美联储对经济预测更加乐观，将2025年和2026年实际GDP增速分别上调至1.7%和2.3%，对今明两年PCE通胀进行了小幅下调 [4] 全球主要央行货币政策展望 - 2025年全球主要央行货币政策分化，美联储处于降息周期，而英国央行、欧洲央行已暂停降息 [10] - 2026年，预计海外经济体货币政策延续宽松基调但节奏可能放缓，美联储可能有1~2次降息，上半年可能会集中降息 [10] - 市场对美联储最终降息至3%左右的预期较为一致，降息空间逐渐缩窄 [10] - 日本央行可能在12月19日宣布加息，与美国货币政策背向而行，预计2026年日本央行可能小幅加息，但持续加息概率不大 [11][12] - 欧洲央行12月大概率维持利率不变，降息周期基本宣告结束，预计2025年通胀率为2.1%，2026年为1.7%，2025年GDP增长率为1.2%，2026年为1.0% [12] 大类资产配置展望 - 全球降息周期或已进入收尾阶段，流动性宽松预期对市场的提振作用弱化，市场风险偏好上升，风险资产大方向依旧向上 [13] - 美股预计震荡偏强运行，受全球贸易局势趋稳、经济韧性及流动性宽松预期支撑，但需重点关注AI投资热潮可能存在的泡沫化风险 [13] - 美债收益率短期或维持高位震荡，预计在4%～4.5%区间宽幅震荡，美国与其他国家10年期国债利差仍有收窄趋势 [13] - 美元指数或偏弱运行，并带动资金回流非美市场 [13] - 铜等工业品表现或强于黄金，因更受益于制造业回暖与财政扩张周期，2026年宏观环境对黄金价格的支撑有所减弱 [14] - 中长期看，全球央行购金具有持续性，叠加全球货币泛滥和去美元化趋势，黄金价格中枢有望上行 [14]