价格跟踪 - 截至2025年12月12日，美国亨利港（HH）天然气价格周环比大幅下跌22%，至1元/方 [1] - 同期，欧洲TTF天然气价格周环比上涨3.7%，至2.4元/方 [1] - 同期，东亚JKM基准价周环比下跌1.7%，至2.7元/方 [1] - 同期，中国LNG出厂价周环比下跌1.6%，至2.8元/方 [1] - 同期，中国LNG到岸价周环比下跌6.9%，至2.4元/方 [1] 供需分析：美国市场 - 天气转暖导致美国天然气市场价格周环比下跌22.0% [2] - 截至2025年12月5日，美国天然气储气量为37460亿立方英尺，周环比减少1770亿立方英尺，同比持平 [2] 供需分析：欧洲市场 - 欧洲气价上涨主因库存提取，周环比上涨3.7% [2] - 2025年1-9月，欧洲天然气消费量为3138亿方，同比增长4.1% [2] - 2025年12月4日至10日，欧洲天然气总供给周环比大幅增加26.5%，至116,966 GWh [2] - 供给增量主要来自：LNG接收站供给周环比增30.4%至36,645 GWh；挪威北海管道气周环比增37.9%至32,774 GWh；库存消耗周环比增13.8%至33,920 GWh [2] - 同期，欧洲日平均燃气发电量周环比下降16.3%，同比下降30.1%，至1,213.9 GWh [2] - 截至2025年12月12日，欧洲天然气库存为805 TWh（约778亿方），同比减少107.1 TWh；库容率为70.47%，同比下降9个百分点，周环比下降2.1个百分点 [2] 供需分析：中国市场 - 国内整体供应充足，气价周环比下跌1.6% [2] - 2025年1-10月，中国天然气表观消费量同比增长0.7%，至3541亿方 [2] - 同期，国内天然气产量同比增长6.5%，至2171亿方；进口量同比下降6.3%，至1444亿方 [2] - 2025年10月，中国液态天然气进口均价为3409元/吨，环比下降4.3%，同比下降19.1%；气态天然气进口均价为2453元/吨，环比下降1.5%，同比下降9%；天然气整体进口均价为3013元/吨，环比下降1.1%，同比下降17.2% [2] - 截至2025年12月12日，国内进口接收站库存为454.2万吨，同比增长12.61%，周环比增长11.1%；国内LNG厂内库存为56.84万吨，同比下降14.53%，周环比增长3.18% [2] 行业政策与顺价进展 - 2022年至2025年11月，全国已有67%（195个）地级及以上城市进行了居民用气顺价调整，平均提价幅度为0.22元/方 [3] - 2024年龙头城市燃气公司的购销价差在0.53-0.54元/方，而配气费的合理值在0.6元/方以上，价差仍有约10%的修复空间，预计顺价工作将继续推进 [3] - 2025年12月10日至11日举行的中央经济工作会议确定坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型，天然气作为能源转型的过渡选择将持续发力 [3] 投资建议与关注方向 - 展望2025年，行业供给宽松，燃气公司成本有望优化；同时价格机制继续理顺、需求有望放量 [4] - 需关注对美LNG加征关税后，新奥股份等拥有美国气源的公司能否通过转售等方式消除关税影响，以及涉及省内管输业务的公司面临的管输费下调风险 [4] - 投资主线一：关注城燃公司降本促量、顺价持续推进。重点推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源；建议关注深圳燃气、港华智慧能源 [4] - 投资主线二：关注海外气源释放背景下，具备优质长协资源、灵活调度能力和长期成本优势的企业。重点推荐九丰能源、新奥股份、佛燃能源；建议关注深圳燃气 [4] - 投资主线三：在美国天然气进口不确定性提升的背景下，能源自主可控重要性突显。建议关注具备气源生产能力的新天然气、蓝焰控股 [4] - 报告列出了部分重点公司的2025年预期股息率：新奥能源4.4%、昆仑能源4.7%、中国燃气6.2%、蓝天燃气6.3%、佛燃能源3.6%、九丰能源3.2%、新奥股份5.2% [4]