核心观点 - 美国劳动力市场正呈现“冻结”状态，增长显著放缓且结构狭窄，同时存在数据可能被高估的深层不确定性，这导致美联储政策谨慎，市场关注焦点转向即将公布的非农报告及未来就业数据以判断经济走向 [1][2][3][5] 近期数据预测与市场关注 - 经济学家预计美国11月非农新增就业岗位为4万个，失业率维持在4.4% [1] - 10月非农新增数据预计将因联邦雇员买断计划而显示政府部门岗位大幅减少 [1] - 市场将密切关注包含11月全部数据及10月部分数据的非农报告，以评估劳动力市场状况 [1] - 经济学家认为9月新增11.9万个岗位的强劲增长不可持续，并预计该数据很可能被下修 [1] - 安普瑞斯金融首席经济学家预计10月和11月的月度就业增长均在3万至4万之间 [1] 劳动力市场现状与结构 - 美国就业市场呈现“既不招人、也不裁人”的冻结格局，就业增长明显放慢，失业率仅小幅上升，每周初请失业金人数基本持平 [2] - 就业增长不仅走弱，而且范围不断收窄，自2025年初以来，医疗保健岗位占到了就业总增量的85% [2] - 美联储主席鲍威尔称当前就业环境较年初“活跃度更低” [2] - 劳动力供给下降部分源于新的移民限制措施 [2] 数据质量与潜在风险 - 美联储主席鲍威尔指出，自4月以来，劳工统计局的数据可能每月高估了约6万个就业岗位 [3] - 若按此高估口径计算，美国经济自4月以来每月净减少约2万个岗位，就业创造可能已转为负值 [3] - 数据高估问题源于劳工统计局用于估算企业新设或倒闭带来岗位变化的模型，该机构预计将在2月对模型进行调整 [3] - 政府数据在劳动力市场拐点阶段出现偏差并不罕见，今年的修订幅度预计异常之大 [3] 美联储政策展望 - 美联储在12月会议上已决定降息，部分原因是就业下行风险在近几个月有所上升 [2] - 美联储强调在采取下一步行动前具备充分耐心，将观察经济如何演变 [5] - 债券期货市场预计美联储在1月会议上维持利率不变的概率约为76% [5] - 分析人士认为，若劳动力市场出现显著疲弱，可能推动美联储在2026年再次降息 [5] - 美国银行经济学家指出，失业率是“决定性变量”，关键门槛是失业率达到或高于4.7% [5] 2026年市场展望 - 摩根大通分析指出，2026年上半年劳动力市场预计继续面临挑战，失业率可能在年初达到4.5%的峰值 [6] - 自愿离职率低于疫情前水平，反映出人们对找到新工作的信心不足 [6] - 劳动力供应减少的原因包括人口老龄化、驱逐增加以及工作和学生签证发放量大幅减少 [6] - 人工智能和技术投资目前主要集中在设备、软件和数据中心，尚未转化为就业岗位的增加 [6] - 随着减税政策提高可支配收入以及此前降息逐步缓解融资压力，劳动力市场有望在2026年下半年逐步改善 [6] - 摩根大通预计，2026年美国GDP增速约为1.8%，通胀率约为2.7% [6] - 安普瑞斯经济学家预计，随着关税带来的逆风逐渐消退，2026年劳动力市场将出现“温和复苏” [5] - 穆迪分析高级经济研究总监警告，就业增长接近于零意味着不大的冲击就可能使经济跨入负增长区间并引发滚雪球式的裁员效应 [5]