文章核心观点 - 聚烯烃（聚丙烯PP和聚乙烯PE）市场面临严重的现实与预期压力，价格持续弱势并创年内新低，预计后续在工业品中表现仍将偏弱，产业企业更适合逢反弹进行套期保值 [2][18] 现实端：高供应与弱需求双重压制 - 供应压力巨大，产量与库存均处历史高位：截至上周，聚丙烯周产量达80.8万吨，为历史同期最高，同比高出13.69万吨；其上中游库存合计81.26万吨，同比高出19.4万吨 [3][19]。聚乙烯周产量达68.16万吨，同为历史同期最高，同比高出11.75万吨；其上中游库存合计92.71万吨，同比高出9.63万吨 [3][20] - 价格持续承压：在高供给压力下，聚烯烃价格中枢自年初以来不断下移，在化工品中表现持续落后，中短期内难以摆脱行业过剩局面，价格预计在低位偏弱运行 [3][20] - 需求进入淡季，对价格形成掣肘：聚丙烯需求出现分化，塑编、注塑等领域开工及订单近2月呈下行趋势，而BOPP及CPP等膜类需求相对有韧性 [3][20]。聚乙烯需求季节性走弱更为明显，农膜、包装膜等主要下游领域开工及订单已连续4周以上下降 [3][20]。在天量供给下，需求增长停滞或下降将使供需过剩矛盾更加突出，进一步压制价格 [3][20] 预期端：产能扩张与利润压缩逻辑 - 未来产能投放规模空前，供给压力将持续增加：未来1年内，聚丙烯（PP）预计有565万吨新装置待投放，涉及惠州立拓二线、新时代高分子二线、镇海炼化五线等 [8][24]。聚乙烯（PE）预计有678万吨新装置待投放，涉及浙石化3期、巴斯夫（广东）、裕龙石化等 [8][24]。这些装置如期投产将显著增加供给压力 [9][24] - 核心交易逻辑是做空产业利润：在大投产的产能周期背景下，供需愈发宽松，做空产业利润是未来聚烯烃交易的核心逻辑 [8][24]。若原油、煤炭等能源价格回落，其估值向下的风险溢价会更高 [8][24] - 价格反弹预计弱于其他工业品：即使聚烯烃价格跟随其他工业品反弹，其反弹幅度也会相对更弱 [8][24]。对于上中游企业，逢反弹进行适量套保是合适策略；对于投资机构，在品种间将聚烯烃作为空头配置的风险收益比较优 [8][24] 投资策略总结 - 套保角度：在产能与产量持续创新高的背景下，现货压力巨大，源源不断的现货难以从交割角度为价格提供向上支持，产业资金更适合逢高进行套期保值，以缓解库存和销售压力 [10][25] - 套利角度：现阶段聚烯烃市场向下的驱动因素多于向上，因此更适合作为品种间套利交易中的空头配置选择 [10][25]