2025年市场回顾与2026年展望 - 2025年全球市场在货币政策转向、地缘政治缓和与AI浪潮中呈现分化格局 [1] - 2025年中国权益市场在科技突围、政策和流动性支持下，AI、创新药、新能源和有色金属等行业轮番上涨，带动上证指数一度突破4000点 [1][13] - 2025年债券市场告别单边上涨，波动加大且收益空间收窄 [1][14] - 展望2026年，对市场持乐观判断，尤其看好权益市场，科技仍将是市场主线 [1][14] - 预计2026年资源品和顺周期领域或有细分机会，红利在低利率环境下仍是组合稳定器 [1][14] - 预计2026年债市或迎窄幅波动，更关注交易性机会，大宗商品关注工业金属及黄金 [1][14] 宏观经济基本面 - “十五五”规划将“坚持以经济建设为中心”摆在首位，目标2035年人均GDP达2万美元以上，未来十年经济增速中枢需达4.5% [3][16] - 作为“十五五”开局之年，2026年GDP增速目标预计制定在5%左右 [3][16] - 预计2026年经济实际增速保持稳定，名义GDP逐季回升，提振消费将成为主要增长驱动 [3][16] - “十五五”规划强调经济模式要“内需主导、消费拉动、内生增长”，消费端是2026年政策核心变化所在 [3][16] - 短期通过补贴、限购放松等措施刺激需求，长期依托收入分配改革与加大社会保障提升消费 [3][16] - 房地产对经济拖累减弱，自2021年3季度调整至今，2026年有望在政策加码下推动房价筑底回稳 [3][16] - 制造业投资保持平稳且结构加速优化，“十五五”聚焦人工智能+、新能源、量子科技等前沿领域 [4][17] - 统一大市场建设有望推动CPI同比抬升和PPI同比转正，通胀改善方向确定 [4][17] - 财政政策将延续积极取向，官方赤字率预计延续4%，支出结构向民生领域倾斜 [4][17] - 货币政策适度宽松基调不变，流动性充裕，降准降息仍有空间但预计较为审慎 [4][17] 权益市场展望 - 对权益市场未来表现保持积极判断，将受益于中国经济长期结构性利好，重点关注企业盈利回升 [6][18] - 居民资产配置从住房、现金转向权益类资产，为股市带来增量资金 [6][18] - 截至11月底，沪深300指数TTM市盈率约14倍，距离历史高点尚有空间 [6][19] - 企业盈利有望改善，风险偏好因中美关系缓和而提升，中期驱动力较足 [6][19] - 预计2026年A股波动率或有所提升 [6][19] - 中长期看好科技市场主线，重点关注算力、半导体、消费电子、人形机器人等领域 [6][7][20] - 同时关注包括核聚变、储能、固态电池等在内的能源领域，以及创新药为代表的医药领域 [7][20] - 资源品方面，关注工业金属和贵金属在全球新格局下重定价的机会 [7][20] - 工业金属如铜、铝供需紧平衡，黄金受美联储降息周期、去美元化和美国债务叙事推动 [7][20] - 经济社会转型中，新消费、地产链困境反转和非银金融领域也值得关注 [7][21] - 在低利率环境中，红利仍具备长期配置价值 [7][21] 债券市场展望 - 债券市场或将大概率呈现窄幅波动格局 [9][22] - 预计10年期国债收益率维持在1.75%-1.9%区间震荡 [9][23] - 2026年政府债券净融资预计比2025年增加1.1万亿元左右 [9][23] - 需关注长债发行对债市的影响，尤其超长期限有一定压力 [9][23] - 更注重交易性机会把握，如市场对通胀回升和超长债供给的担忧可能带来预期差机会 [9][23] - 总量货币宽松带来交易机会，包括降息带来的做多窗口以及降准带来的曲线交易机会 [9][23] - 随着债市收益率回到合理区间，银行配置盘会回归 [9][23] - 理财方面因银行存款搬家使得规模持续扩张，对信用债需求会持续 [9][23] 境外市场及大宗商品展望 - 对港股市场持乐观展望，国内稳增长政策有望提升港股盈利预期，互联网、消费、科技等板块具投资价值 [11][25] - 叠加中美关系阶段性缓和、联储进入降息周期，海外资金回流可期，同时估值具有性价比 [11][25] - 对美股持中性判断，标普500指数估值分位数超过90%，叠加债务问题担忧和AI泡沫讨论 [11][25] - 对欧洲和日本股市持中性乐观态度，欧洲财政扩张政策逐步落地，俄乌冲突缓和将利好经济复苏 [11][25] - 日本企业受益于治理改革，盈利能力持续改善，估值相对合理 [11][25] - 大宗商品市场在2026年将呈现供需再平衡特征 [12][26] - 工业金属供给侧紧平衡延续支撑价格，需求侧在全球制造业复苏和新能源产业发展推动下有望改善 [12][26] - 与AI、电力基础设施相关的品种，如铜、锡等，可能表现相对突出 [12][26] - 黄金兼具金融属性和避险功能，央行购金趋势预计延续，叠加美联储降息周期为金价提供支撑 [12][26]