招商证券发布研报称，基于当前煤炭供给收紧而冬季用煤需求有望释放的行业背景，维持煤炭行业的投 资评级为"推荐"。保供稳价+控产提质，政策发力助力煤炭市场平稳运行。展望未来，明年政策对供给 端调整预期仍在，电煤需求有望平稳增长，2026年煤价中枢同比有望上移。板块投资主线可从红利角度 以及周期逻辑两方面考虑。 招商证券主要观点如下： 炼焦煤：稀缺煤种供给增量有限，复苏预期下需求增长具弹性 炼焦煤作为稀缺煤种，占煤炭总储量20%-25%，且开采难度相对较大，近年来在建和新投产焦煤矿井较 少，国内供给端呈刚性。进口方面，2025年澳大利亚受价格倒挂与出口管制影响，美国受关税冲击，中 国从二者进口炼焦煤同比下滑，同时当前蒙古、俄罗斯受运力制约，进口量或已处于高位，后续难有大 幅增量。需求端，炼焦煤需求短期偏弱但韧性尚存，中长期随着国家稳增长政策推进，"十四五"收官 及"十五五"开启，房地产、基建板块修复有望拉动钢铁需求，从而刺激炼焦煤用煤增长。作为市场化煤 种，炼焦煤价格更具弹性，在需求复苏情况下具备更大增长势能。 红利+周期双主线，板块仍具备长期投资价值 作为传统周期行业，煤炭板块牛市通常受到煤炭价格上涨的驱动，煤价 ...