核心观点 - 申万宏源首次覆盖中创新航，给予“买入”评级，认为行业需求景气向上，公司动储业务放量后盈利可期 [1] 公司战略与经营表现 - 公司历经多轮战略升级，从入局锂电、聚焦乘用车三元电池到港股上市后加速国际化，完成了从行业参与者到全球竞争者的跨越 [2] - 混合所有制股权结构与稳定专业的高管团队提供坚实支撑，国内外产业基地逐步落地，构建起覆盖动力与储能的全场景产品体系 [2] - 1H25，公司营收164亿元，同比增长31.7%；归母净利润为4.7亿元，归母净利率为2.8%，盈利水平逐步提升 [2] 行业需求与格局 - 下游新能源汽车市场持续扩容，1-3Q25中国新能源车销量达1120万辆，新能源渗透率攀升至46% [3] - 商用车电动化成为重要增量，叠加单车带电量提升，有力支撑动力电池需求 [3] - 储能市场高景气延续，预计全球储能电池出货量将从2025年530GWh跃升至2028年1343GWh [3] - 锂电行业竞争呈现头部集中与二线崛起态势，公司市占率稳步提升，行业进入供需改善周期，为企业盈利改善打开新空间 [3] 公司业务与竞争优势 - 公司在动力领域不断开拓新客户新车型，储能电芯及储能系统加速外拓海外市场 [1] - 动力电池涵盖5C超充、高能量密度等高端产品，储能电池中大容量电芯及储能系统开发领先 [2] - 公司动储出货高增下，行业配套份额稳步提升，客户结构不断优化，前五大客户依赖度从2023年71%降至2024年55% [4] - 客户覆盖国际车企、储能企业及新兴领域伙伴，且核心客户合作升级为深度战略绑定模式 [4] - 国内多基地产能阶梯式增长，海外葡萄牙、泰国基地有序推进，全球化产能网络逐步成型 [4] - 规模效应与精细化管理推动成本优化，高端产品矩阵与技术创新构筑溢价能力，430Wh/kg全固态电池等前沿技术布局领先 [4]