可转债市场发行概况 - 临近年末可转债市场迎来新一波发行小高潮，从12月8日到12月15日，普联转债、神宇转债、澳弘转债、天准转债、鼎捷转债等多只新券扎堆网上申购 [2] - 11月以来上市的新可转债首日打新收益让参与资金获利颇丰，最高涨幅达到78% [2] - 年末新券发行扎堆且均系科技类品种，企业存在补充资本、优化财务结构的客观需求，监管层面也在推动直接融资 [2] - 当前市场标的不足400只，已经无法满足市场资金投资抉择，更容易引发市场暴涨暴跌 [2] - 近期多家上市公司发布可转债发行计划或获得通过，例如豪能股份拟发行不超过18亿元，中鼎股份拟募资不超过25亿元，保利发展拟募资不超过50亿元，莱特光电拟募资不超过7.66亿元 [3][4] - 耐普矿机、上声电子、春风动力、华峰测控、金盘科技等一众上市公司也在此期间发布了可转债发行获得上市发审委通过的公告，正在排队发行中 [4] 新券上市表现与特征 - 新债上市首日表现亮眼，以12月首只可转债新券茂莱转债为例，该标的两个交易日累计最高涨幅达到78% [4] - 茂莱转债上市首日开盘大涨30%并触发盘中临时停牌，复牌后最高至157.3元，这也是新券上市首日最高涨幅，次日一度涨至178元 [4] - 下半年以来，新券上市首日开盘价均为130元，对于小规模品种而言，首日上涨超过50%属于标配 [4] - 从发行特征看，近期多只可转债品种具备科技与科创的双重属性，因此特别受到资金青睐 [5] - 鼎捷转债与普联转债系数智软件类品种，天准转债、澳弘转债、神宇转债属于电子与科技类品种 [5] 市场规模与供需动态 - 2025年可转债市场规模萎缩超过1700亿元，创下退出规模历史新高，目前整个市场规模仅有5606亿元，低于今年初的7337亿元 [5] - 当前全市场存量转债不到400只，转债数量严重不足 [6] - 管理层加大了发行数量以抑制市场暴涨暴跌，防范市场风险 [6] - 发债公司因业务发展需要大量资金投入研发、改造扩建生产线，加快了转债的推进速度 [6] - 供需偏紧情况或将持续，考虑到可转债转股、强赎等情况，明年可转债市场或许会继续缩量 [9] - 在需求端，受益于权益市场向好，“固收+”基金崛起，可转债需求仍然旺盛，供需格局偏紧将继续支撑可转债估值 [9] 市场表现与投资逻辑 - 回顾2025年全年，中债指数上涨17.5%，上证50上涨15.5%，沪深300上涨20.3%，中证500上涨29.4%，创业板指上涨54.2%，中证1000上涨27.2% [8] - 在牛市行情下，转债内含的期权价值虽然提升，但其价格同时受到债底价值制约，股性弹性的释放通常不如正股彻底，导致转债指数表现整体上落后于高弹性的股票指数 [8] - 可转债17.5%的涨幅依然是一个可观的正回报，且在市场可能出现的阶段性回调中，其债底保护作用会再次凸显，波动性远小于纯权益资产 [9] - 可转债的核心定位是在控制下行风险的前提下，争取中等偏上收益的均衡型资产 [9] 未来展望与投资策略 - 市场普遍认为2026年可转债市场估值具有坚实支撑，可重点关注科技成长等领域的投资机遇 [9] - 预计2026年可转债市场估值将维持高位，最主要的支撑来自投资者对权益市场的偏乐观预期 [10] - 政策红利有望密集释放提振市场风险偏好，权益资产预期收益率上行趋势明确巩固了可转债的股性价值，“固收+”资金对可转债的配置需求旺盛 [10] - 2026年在注册制深化和上市公司融资需求驱动下，转债发行会继续提速，可转债市场有望继续扩容，行业覆盖将更加多元 [10] - 投机机会将更多存在于中小盘、高弹性品种，但对应的波动风险也更大 [10] - 对于稳健型投资者，高等级、价格合理的平衡型转债仍是底仓优选 [10] - 未来的核心策略将转向赛道选择+个券深挖，紧跟政策与产业趋势布局成长性赛道，在传统行业中寻找基本面反转、有条款博弈机会的个券 [10]