文章核心观点 - 造船行业已迎来需求拐点 2026年有望进入需求二次加速的2 0阶段 类比2019年工程机械行情 激发估值中枢抬升 [1] 新船订单与市场拐点 - 2025年11月新船订单cgt dwt 金额同比增速分别为3 5% 37 6% 20 1% 全面转正 [1] - 2025年10-11月散货船订单载重吨同比分别增长87 32%和0 33% 油轮订单载重吨同比分别增长24 34%和284% [1] - 2025年全年累计新船订单已达到1 16亿dwt 下半年行业回暖驱动订单加速 [1] - 散货船和油轮的新船价格指数有所回暖 后续订单数据有望进一步上修 [1] - 驱动拐点的因素包括Q4基数下降 终端运价改善以及外部不确定性缓和 [1] 散货船市场分析 - 西芒杜铁矿项目于2025年11月正式投产 其产量规模相当于中国2024年铁矿石进口量的约10% 全球铁矿石运输量的7 5% [2] - 西芒杜项目对整体散货船的运力需求拉动约2%-3% [2] - 散货船市场面临在手订单不足 平均船龄老化的问题 运力供需矛盾加剧 [2] 油轮市场分析 - 当前油轮船队的平均船龄超14岁 超过20岁的老龄船占比约为21% [3] - 油轮在手订单占现有运力比约为16 73% 无法覆盖存量运力的老龄更新需求 运力将长期偏紧 [3] - 前期船东下单谨慎源于需求疲软和运价偏弱 叠加超大型船坞稀缺及集装箱船等挤占船坞 但随着船队老龄化加深和运价改善 船东下单意愿正在提升 [3] 集装箱船市场分析 - 红海通航的不确定性是集装箱船市场的主要变量 [4] - 当前8000TEU以下的支线型集装箱船运力显著不足 该船型2027年运力增速将迎来下滑 [4] - 船型结构不均衡在头部船东中更为严重 因此本轮周期中头部船东对支线船等中小船型的回补需求有望崛起 [4] - 长期的运力效率下降也为集装箱船需求提供一定支撑 [4] 造船市场发展阶段与驱动 - 2021-2024年的造船市场以集装箱船叠加LNG船为核心驱动力 [1] - 2025年造船市场在美国301冲击下出现回落 [1] - 2026年开始船舶需求市场进入2 0阶段 需求的二次加速有望激发估值中枢抬升 [1]