行业整体表现与估值 - 2025年前三季度 化学制药板块在创新药和AI医疗带动下领涨医药板块[1] - 医药板块估值水平接近最近10年历史平均水平[1] - 2025Q1-3 公募基金对医药生物股票的持仓比例呈逐季提升趋势 持仓市值处于近十年相对低位[1] 创新药行业发展趋势 - 中国创新药License-out项目总金额创下新纪录 临床前项目占比持续保持高位[1][2] - 2024年中国创新药市场规模突破4000亿元[3] - “十四五”期间截至2024年底 已获批上市113个国产创新药 是“十三五”时期的2.8倍[3] - 行业从高投入低产出的研发探索期过渡到管线密集收获期[1][3] 创新药重点方向与驱动因素 - 未来License-out项目的重点方向包括ADC、双/多抗、小核酸等新兴疗法 以及代谢领域中的肥胖适应症[1][2] - 国际医药巨头在巩固传统优势的同时 积极拓展代谢、神经等高潜力领域[2] - 行业发展得益于全面的监管改革、研发投入增加以及战略性全球化布局[3] - 商业健康保险发展有望推动创新药支付从“单一”向多元支付转型[1][3] 医疗器械行业动态 - 2025Q3医疗器械招投标整体市场规模同比增长29.8% 医疗设备公司收入端拐点逐渐显现[4] - 2025年招采端持续复苏 设备更新政策与资金落地将持续驱动需求释放[1][4] - 在集采与医疗反腐常态化趋势下 企业加速出海寻求高毛利或高支付能力的海外市场[4] - 2025年国家及地方政府相继出台政策支持脑机接口领域发展 全球脑机接口公司蓬勃发展加速技术迭代和临床应用[4] 关注标的 - 创新药板块建议关注百济神州、恒瑞医药、中国生物制药、三生制药/三生国健、石药集团等[5] - 医疗器械板块建议关注：1)内需修复：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜等；2)出海兑现：海泰新光、新产业等；3)脑机接口：诚益通、伟思医疗等[5]