"若2026年'反内卷'政策成功推动再通胀，参照2016—2017年供给侧结构性改革的成功逻辑，企业盈利 有望快速修复，从而为市场注入强劲动力。"在南方财经论坛2025年证券业年会上，方正证券首席经济 学家燕翔如是表示。 燕翔首先对2026年经济走势提出"三维度"分析框架：一是"增长稳"，GDP增速将保持在稳定区间；二 是"科技强"，"三新"经济占比持续提升，汽车、AI等产业在全球市场的竞争力进一步凸显；三是"内需 进"，消费与投资将实现边际改善，内需将成为核心驱动力，尤其在2025年低位基础上实现显著修复。 针对美股AI泡沫问题，燕翔分析指出标普500指数估值隐患显著，PE/PB均处于历史99分位数，整体估 值高企。但他认为调整性质可能相对温和："核心科技企业估值虽然偏高，但与2000年互联网泡沫期相 比并未达到极端水平，即便回调也难以复制当年的冲击强度。" 同时，他警示需警惕"放水依赖症"的反噬风险，"金融危机后碰到的问题都用放水方式解决，这种思路 可能在未来引发反噬"。 在风险预警方面，燕翔提出了"政策预期反转风险"。他解释道："我们一直在假设，一边是美国降息， 一边是中国的PPI回升。万一我们的PPI ...