美联储政策解读与市场预期 - 美联储在2025年12月进行了年内第三次降息，此举被广泛解读为防范劳动力市场彻底崩盘的保险措施[2] - 前美联储经济学家克劳迪娅·萨姆指出，若美联储进行更多次降息，可能预示着经济状况不佳，这与华尔街对降息条件反射式欢迎的主流情绪相悖[2] - 萨姆认为，投资者只有在准备好为经济衰退喝彩时，才应该期待更多降息[2] 政策制定面临的复杂局面 - 美联储核心通胀率仍顽固地保持在2.8%，高于2%的目标水平，且失业率正在上升，央行正艰难地平衡其双重使命[3] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔的任期即将结束，在政府任命继任者前，他还剩三次会议，外界普遍认为总统唐纳德·特朗普将在圣诞节前后宣布新任主席人选[3] - 一旦继任者宣布，鲍威尔实际上将成为“跛脚鸭”美联储主席，有观点认为感觉这是鲍威尔主持的最后一次美联储会议[3] 劳动力市场信号与风险 - 萨姆关注的焦点是美联储试图防范的就业市场潜在的脆弱性，而非降息的头条新闻[5] - 截至九月，失业率已连续三个月上升，招聘速度已放缓至历史上会对失业率造成上行压力的水平[6] - 萨姆警告，依赖初次申请失业救济人数来评估劳动力市场风险是危险的，因为该数据是滞后指标，往往在经济衰退开始后才激增，且近期数据因假期和特殊因素失真[7] 未来政策路径与沟通策略 - 萨姆预计，美联储12月的降息将伴随提高一月份任何政策行动门槛的措辞[3] - 萨姆认为，真正的风险在于美联储等待过久，如果等到看见恶化的迹象才行动，那就为时已晚了[8][9] - 萨姆预计鲍威尔将为未来进一步宽松政策保留可能性，但会强调任何额外的降息都需要更强有力的理由[9] - 若鲍威尔谈到联邦基金利率正接近中性水平，则表明继续降息的门槛相当高，这种信号传递可能被华尔街解读为一次“鹰派降息”[10] - 萨姆强调美联储不能把自己框死，12月份的就业报告将在政策会议后一周发布，宣布降息周期结束将使鲍威尔立即陷入被动[10] - 萨姆指出，如果一切顺利，这可能是鲍威尔领导的美联储最后一次降息[11] 数据与政治的驱动因素 - 对萨姆而言，当前重要的是数据——而非政治——在驱动政策，但她警告随着美联储变得更加政治化，明年这种情况可能会改变[4]