文章核心观点 - 2025年有色金属行业迎来史诗级行情，截至12月16日年度涨幅高达73.67%，位居全市场第一，并有望打破历史纪录首次登顶年度涨幅榜 [1] - 行业行情呈现全面爆发，从贵金属到工业金属、从上游资源到下游新材料均有亮眼表现，但板块内部存在股价与业绩背离等投机迹象 [3][4][7] - 有色金属行业具有强周期属性，历史数据显示其从未实现“连庄”（连续两年涨幅前五），2026年行业是遵循历史规律回调还是逆势打破魔咒成为市场焦点 [2][5][6] 2025年行情表现与竞争格局 - 截至12月16日，申万有色金属行业年度涨幅为73.67%，领先第二名通信行业（72.97%）0.7个百分点，在2025年A股收官前12个交易日内有望首次登顶年度涨幅榜首 [1] - 板块内个股表现极为突出，斯瑞新材以340.01%的涨幅领跑，招金黄金、兴业银锡、中钨高新、洛阳钼业等涨幅均超过150%，全年共计26只个股股价翻倍 [1] - 行业涨幅榜竞争激烈，在上周五（报道时间前）全A涨幅第一为通信行业，可见年内行业轮动与竞争之激烈 [1] 有色金属各子板块行情驱动力 - 贵金属：成为行情急先锋，金价上行受全球央行持续购金、美元信用体系弱化及地缘政治避险需求推动，招金黄金年内股价上涨227.71% [4] - 白银：价格涨幅超越黄金，COMEX白银年涨幅超过100%，创历史新高，其飙升源于全球矿产银产量长期停滞与光伏、新能源汽车等新兴产业需求爆发的供需博弈 [4] - 工业金属：核心逻辑是“供给有限、需求增长”，新能源车、光伏、电网投资、机器人及算力等领域共同支撑对铜、铝等基础金属的长期需求 [4] - 价格与股价分布：2025年至今，钴、锂、黄金、白银、稀土、锑、钨、锡、铜、铝等金属价格涨幅较好，而锌、镁、镍表现较差，26只翻倍股中，11只来自工业金属、6只来自小金属，贵金属、能源金属、金属新材料各有3只 [4] 行业历史周期特征 - 有色金属行业是典型的“波段冠军”，其高光时刻与大宗商品超级周期及全球货币宽松紧密相连，历史上从未登顶年度涨幅榜，最好成绩是2007年和2021年的第二名 [5] - 行业从未实现“连庄”，即从未在连续两年中都进入年度涨幅前五名，爆发后往往伴随漫长调整，例如2008年表现垫底，2017年排名第五后次年滑落至第29名，2022-2024年涨幅低于行业平均水平 [5] - 仅有食品饮料行业曾在2016年至2020年间连续五年位居年度涨幅前五名，展现了穿越周期的韧性 [5] 当前估值水平与内部结构 - 截至12月16日，申万有色金属指数报7499.07点，年内上涨73.67%，已刷新历史高点，但距离2007年历史最高点9030.95点尚有约17%的上涨空间 [6] - 板块内部分个股出现股价与业绩严重背离，提示投机资金深度参与，例如天力复合年内大涨297%，但前三季度营收与归母净利润分别同比下滑11.26%和49.34%，中洲特材年涨248%，前三季度营收与净利润分别下滑14.73%和26.04% [7] - 随着商品价格高企，拥有优质资源和成本优势的龙头企业将与概念炒作公司迅速拉开差距 [7] 2026年展望与机构观点 - 2026年有色金属价格与需求走向是影响板块估值的关键，各子板块驱动逻辑清晰：黄金看信用与避险，白银看产量弹性与工业需求，铜看矿端短缺与新能源，铝看供给天花板与高股息 [7] - 黄金：机构普遍关注全球投资高峰、避险需求及美元信用体系弱化，2025年前三季度各国央行购金总量达219.85吨，已连续20个季度持续购金，处于历史较高水平 [8] - 白银：被视为更具弹性的品种，当前金银比处于历史高位表明白银相对低估，其工业属性（尤其是光伏需求）在贵金属上行周期中可能提供超越黄金的上涨弹性，且白银储量有限、产量集中 [8] - 铜：供给端受中长期因素约束导致矿端供给不足，需求端则受全球财政货币政策宽松托底传统消费，以及新能源、数字经济、AI数据中心建设等新兴领域增长推动 [8]