核心观点 - 云端AI算力租赁公司CoreWeave因第三方数据中心建设延迟及管理层聚焦收购导致执行失焦 其全年营收指引不及预期 并造成约2亿美元的营收缺口 同时公司面临高债务、盈利压力及客户集中风险等多重挑战[1][2][3][4] 运营与建设延迟 - 德克萨斯州暴雨天气导致一处关键AI数据中心建设延误约60天 该集群计划提供约260兆瓦算力并租赁给OpenAI[1] - 设计图纸修改在德克萨斯州及其他地区导致了额外的建设延期[1] - 公司管理层确认延迟仅与单一数据中心供应商合作伙伴有关 并强调公司拥有32个数据中心项目在持续推进[1] - 因一家供应商的产能建设延迟 原定第三季度确认的收入被推迟至2025年第一季度[2] - 公司GPU上线容量目标从“超900兆瓦”下调至850兆瓦[2] - 多数建设延迟问题预计将在2026年第一季度前解决[3] - 为降低对外部开发商的依赖 公司正在宾夕法尼亚州自建数据中心以加强对项目进度的直接掌控[3] 财务业绩与指引 - 第三季度营收为13.6亿美元 同比增长134% 高于市场预期的12.9亿美元[2] - 第三季度净亏损从上年同期的3.6亿美元收窄至1.1亿美元[3] - 公司将全年营收预期区间定为50.5亿至51.5亿美元 低于分析师预测的52.9亿美元[2] - 建设延迟是导致全年业绩指引不及预期的原因 并造成今年约2亿美元的营收缺口[2] 资本支出与电力容量 - 2026年公司资本支出预计将轻松超过2024年（120亿至140亿美元）的两倍[3] - 公司持续扩大电力产能 目前合同电力容量已达2.9吉瓦 较三个月前的2.2吉瓦实现显著增长[3] 业务模式与客户合同 - 核心业务是向AI研发企业出租英伟达芯片 客户涵盖谷歌、微软等大型云服务提供商[3] - 第三季度斩获多项重磅合同 OpenAI将其合作规模扩大了65亿美元 Meta则签署了一份为期六年、潜在价值142亿美元的协议[3] 市场表现与风险 - 第三季度公司股价下跌逾47%[3] - 公司第二大客户OpenAI的生存危机给公司带来了“红色预警”级别的压力[3] - 公司承担着显著增加的债务水平 高达188亿美元[4] - 若按照近期计划发行额外的20亿美元可转债 公司将在第四季度累积超过200亿美元的债务[4] 盈利能力与运营指标 - 公司毛利率稳定在74%左右[4] - GAAP运营利润率已降至4.3% 预计利润率仍将承压[4] - 公司需通过展示积压订单增长、营收扩张和稳定毛利来重建市场信心[4]