美联储政策转向与内部动态 - 美联储于12月10日完成年内第三次连续降息，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%至3.75%之间 [1] - 政策核心关注点已从抑制通胀转向保障就业，费城联储主席保尔森明确表示更担忧就业市场下行风险 [3] - 12月议息会议投票结果为9票赞成、3票反对，是2019年以来反对票最多的一次，内部存在显著分歧 [9] 就业市场状况分析 - 美国三季度就业成本指数（ECI）环比仅增长0.8%，同比仅增长3.5%，为2021年中以来最低涨幅，表明企业用人成本增长放缓 [3] - 12月非农就业人数新增25.2万，远超预期，但增长主要集中在医疗保健和零售等行业，制造业就业已出现负增长 [5] - 12月平均时薪同比增长3.9%，扣除通胀后实际收入增长几乎停滞，甚至可能缩水 [7] 通胀前景与政策困境 - 美联储内部对政策路径存在严重分歧，19位官员对2026年的利率预测分歧程度创2014年以来最高 [11] - 瑞银分析指出，现行关税已使核心通胀率额外上升0.8个百分点，即使其他压力缓解，通胀率可能仍维持在3.5%左右，高于2%的目标 [13] - 政策面临“既要保就业，又要压通胀”的两难困境，就业市场脆弱性与顽固的通胀并存 [11][13] 未来政策展望与不确定性 - 市场预计美联储在1月底的FOMC会议上维持利率不变的概率高达77%，1月降息窗口基本关闭 [15] - 美联储主席鲍威尔表示政策已进入“中性区间”，未来进一步降息需要确凿的数据支撑，特别是就业数据恶化的证据 [15] - 人工智能（AI）对经济增长的潜在推动、以及鲍威尔主席任期将于2026年5月结束等因素，为未来政策增加了变数 [17]