有色金属板块市场表现 - 中证申万有色金属指数今年以来累计上涨75.82%，位居申万一级行业涨幅榜前列 [1][2] - 板块内结构性行情显著，工业金属领涨，其中申万铜指数累计涨幅达100.57%，申万黄金指数累计涨幅79.17%，申万铅锌指数累计涨幅75.06%，申万铝指数累计涨幅51.75% [2] - 市场情绪高涨，美联储降息后资金持续流入，南方中证申万有色金属ETF近一周获净流入4.68亿元，万家中证工业有色金属主题ETF、大成有色金属期货ETF均获超2亿元净流入，另有3只有色金属主题ETF申报 [2] 板块上涨的宏观与基本面驱动因素 - 宏观流动性宽松与地缘冲突带来的避险情绪对有色金属价格形成明显利好 [3] - 供给端约束突出，全球精炼铜库存处于近35年低位，截至11月30日全球期末库存量为1451千吨，铜产能受印尼、智利等地生产扰动而受限 [3] - 电解铝产能利用率接近满产极限，12月11日主流社库电解铝库存为58.4万吨，处于历史偏低水平 [3] - 锡供应受缅甸Bisie矿撤侨事件及尼日利亚产区扰动影响，供应链断裂预期强化 [3] - 需求端受绿色转型推动，新能源汽车、AI算力基建成为铜铝消费新增长极，2025年前三季度中国铜表观消费量同比增长8%，铜材产量同比增长14% [4] - 铝在“以铝代铜”趋势下加速渗透，空调热交换器、新能源车电池托盘等领域需求持续释放 [4] 核心品种前景与机构观点 - 机构看好铜、铝、黄金“避险三剑客”的中长期配置价值 [1][6] - 铜方面，全球铜矿资本开支长期低迷导致新增产能有限，而新能源与AI数据中心建设催生增量需求，预计2025年全球铜供需缺口将扩大至80万吨，2026年或因头部企业产量预期下调面临供需紧张 [6] - 铝方面，其绿电属性将在碳关税时代获得溢价，水电铝企业具备长期配置价值，在新能源、电力等领域需求保持韧性 [6] - 黄金方面，受益于美联储降息、去美元化趋势及地缘冲突，央行购金量连续18个月净增持，金价上行空间可观 [6] - 锡因短期供应扰动难解，价格中枢或维持高位 [6] 投资策略建议 - 投资策略应紧扣“供应刚性+绿色溢价”双主线 [6] - 优先布局拥有核心矿权的龙头企业 [1][6] - 重点关注具备深加工能力的标的 [1][6]