核心观点 - 铂金成为贵金属市场新晋领涨者，年内价格累计涨幅达105%，远超同期黄金63%的涨幅，其上涨逻辑部分脱离传统贵金属框架，形成绿色溢价 [1] 价格表现与驱动因素 - 截至12月16日，广期所铂金期货主力合约最高触及432元/克，此前一日（12月15日）盘中首次涨停，单日大涨7% [1] - NYMEX铂金期货价格突破1862美元/盎司，年内累计上涨105% [1] - 价格上涨受多重因素驱动：现货供应持续收紧、新能源产业政策导向、地缘局势变化 [2] - 价格走势呈现三轮跳涨：11月以来累计上涨超15%，6月和9月涨幅分别达到28%和17% [2] 上涨阶段分析 - 第一阶段（5-7月）：供应危机初显，南非极端天气、矿体老化及电力短缺导致全球一季度矿产供应量同比大幅下滑13%至34吨，可交割货源紧张推升价格 [3] - 第二阶段（8月下旬～10月中旬）：美联储开启降息进程叠加地缘风险事件，市场流动性宽松预期与避险情绪共同作用推涨价格 [3] - 近期加速上行：受中国铂钯期货期权上市、欧洲燃油车禁令政策调整讨论及“十五五”规划强调氢能关键定位等多重利好集中推动 [3] 供需基本面 - 全球铂金市场持续处于严重短缺状态，世界铂金投资协会预计2025年将出现26.4吨的短缺，但总需求预期同比下降4%至244.8吨 [3] - 供应短缺原因包括矿产端结构性紧张，以及美国关税政策扰动下市场囤积库存、大量铂金西迁导致伦敦市场供应吃紧、中国新期货上市加大实物货源吸纳力度，引发三方地缘性实物争夺 [4] - 贺利氏预测报告指出，预计2026年铂金市场仍将供不应求，且因其相对黄金更便宜，在首饰市场的需求可能带来新增长点 [7] 宏观与政策影响 - 美联储降息预期是短期内铂价上行的核心驱动，供给集中度高导致扰动风险持续，需求在工业和投资端带动下稳步扩张，“降息+软着陆”组合将放大远期价格弹性 [6] - 中国自11月1日起停止执行铂金进口增值税即征即退政策，短期增加企业资金成本，但长远看推动市场从“政策驱动”向“市场驱动”转型 [7] - 广州期货交易所于11月27日上市铂、钯期货，将为产业链提供风险管理工具，助力提升中国市场价格发现能力与国际话语权 [7] 行业趋势与战略价值 - 铂金上涨行情折射出全球资金对“去美元化”与新能源转型的押注 [7] - 在全球碳中和进程深化背景下，铂金作为氢燃料催化首选催化剂及氢能产业链关键材料，其战略价值与绿色属性持续提升 [1][7] - 在传统贵金属资产之外纳入铂金等品种，有助于构建兼具前瞻性与抗风险能力的多元化投资组合 [7] 市场展望与机构观点 - 短期关键变量包括美联储降息节奏、地缘冲突及南非供应扰动，中长期需观察氢能产业化进度及回收技术突破 [7] - 有观点认为，金银多头交易有些拥挤，可能出现技术性回调，而铂钯有望接棒金银价格大涨 [8] - 投资者需密切关注美国非农就业报告和零售数据，以寻找美联储政策走向的进一步线索 [8]