核心观点 - 博通2025财年第四季度业绩超预期，但股价在财报发布后大幅下跌11.4%，这主要反映了获利了结行为，而非基本面恶化 [1] - 公司基本面依然强劲，受益于人工智能支出激增，年内股价仍上涨约50%，且业务增长势头预计将持续至2026年 [2][5] 财务表现 - 2025财年全年综合收入约为640亿美元，同比增长24% [5] - 第四季度产生75亿美元自由现金流，占收入的41% [5] - 公司资产负债表稳健，债务权益比为0.88倍 [5] 业务驱动因素 - 业绩增长主要得益于人工智能相关半导体业务的强劲势头，以及收购VMware后基础设施软件组合的持续优势 [5] - 软件收入的扩张有助于部分抵消硬件利润率压力，因为软件通常比硬件利润率更高 [4] 市场反应与担忧 - 股价下跌反映出投资者对利润率以及更广泛的人工智能基础设施类股情绪的担忧 [3] - 管理层预计第一季度综合毛利率将环比下降约100个基点，主要原因是人工智能相关收入占比提高 [3] - 市场对人工智能需求见顶的担忧，以及关于潜在人工智能泡沫的讨论，给股价带来了压力 [3]