山西证券主要观点如下： 供给 1-11月原煤供给边际递减。2025年1-11月，原煤累计产量实现44.02亿吨，同比增1.4%，同比增速边际下 滑。11月当月实现4.27亿吨，同比降0.5%，环比增4.93%。 智通财经APP获悉，山西证券发布研报称，关注煤炭盈利修复。11月煤价由涨转跌，从价格季节分布来 看，2025年和2024年以及2023年的煤价季节性走势规律一致，均呈现出"淡季不淡"和"旺季不旺"。前期 价格超预期上涨后，存在一定均值修复压力。寒潮来袭，旺季需求有所支撑。4季度业绩仍有改善预 期，若价格长期高位运行，26年业绩仍具备较大修复空间。股价下跌强化红利价值，可逢低配置。 价格 11月煤炭价格环比超预期上涨。25年以来虽然山西优混5500动力煤、京唐港主焦煤、天津港二级冶金焦 均价有所调整，但11月当月三个品种均价环比均有不同程度上涨。11月各品种环比增幅动力煤>焦炭炼 >焦煤。 点评 11月煤价由涨转跌。11月大部分时间煤价延续10月份的上涨趋势，核心逻辑为电厂补库。在下游电厂完 成补库后，煤价旺季有所回落。从价格季节分布来看，2025年和2024年以及2023年的煤价季节性走势规 律一致， ...