文章核心观点 - 2025年下半年，关于AI泡沫的讨论已成为市场焦点，市场集中度和资本流动呈现极端化特征，但行业普遍认为全面泡沫化言之过早，未来2-3年是关键验证期 [1][3] - 小鹏汽车CEO何小鹏认为当前没有AI泡沫，AI仍处于0到0.1的初始阶段，未来市场存在巨大机遇，并指出中美在AI估值、关注重点及机器人技术路径上存在差异 [1] - 未来AI发展的关键是与实体经济深度融合，物理AI领域（如自动驾驶、人形机器人）可能在3年内产生巨大突破，其发展速度虽慢于数字AI，但对生活的改变力度更大 [1][4] 市场现状与资本动态 - 美股前10大市值的公司中，已有8家是AI相关科技公司，其集中度远高于互联网泡沫时期 [1] - 资本流动呈现极端化特征，一方面科技巨头开启“军备竞赛”，另一方面机构投资者纷纷获利了结 [1] - 瑞银证券报告显示，中国互联网龙头资本支出占收入比例为10%，显著低于美国同业的27% [2] 对AI泡沫的行业观点 - 富国基金认为，与互联网泡沫相比，本轮AI行情虽显现泡沫特征，但尚处早期阶段，行情仍有演绎空间，触发互联网泡沫破灭的流动性收紧、盈利兑现失败等情况尚未出现 [3] - 多数分析师认为，产业全面泡沫化言之过早，未来2-3年将是关键验证期 [3] 中美AI发展差异 - 在估值方面，中国估值比较合理，美国估值则被认为偏高 [1] - 在发展重点上，中国更关注市场应用，美国更关注前沿研究 [1] - 在AI创业领域，美国在SaaS和物理AI机器人领域创业特别多，估值也特别高 [1] - 在机器人技术路径上，中国的机器人公司多从关节和控制入手，而美国的机器人公司多从模型入手 [1] AI技术发展阶段与未来机遇 - 当前AI仍处于0到0.1的最开始阶段，主要是类似人类的模仿学习加上强化学习，并非真正的创造力 [1][2] - 真正的AGI（通用人工智能）还需要多模态到世界模型、持续学习、长时序洞见和规划等能力，可能还需要数年时间 [2] - 未来3年，最有可能产生大突破的领域可能在物理AI，例如自动驾驶直接到达准L4或完整L4，人形机器人实现从L1到L4初阶的快速跨越 [1] - 物理AI的发展速度会比数字AI慢，但改变生活的力度会更大 [1] - 人形机器人将来会是巨头的竞争，而不同的专用机器人则会有大量不同领域的选手和成功机会 [1] 行业竞争与商业落地 - 在应用端，垂直领域存在较高的服务能力壁垒，头部公司正主动将AI功能整合至自有应用中 [2] - 行业观察到，OpenAI虽然核心在说AGI，但是全力在做业务落地 [1] - 只有那些能穿透市场噪音、聚焦技术本质与商业价值的企业，更有可能在技术革命中赢得未来 [4]