核心观点 - 公司宣布2025年第三季度未经审计财务业绩 尽管面临宏观经济挑战 公司展现出韧性 连续第三个季度实现非GAAP运营盈利 并在当季及年初至今均产生正向经营现金流 [1][4] - 公司正果断执行向轻资产商业模式的战略转型 在当季及之后完成了三家自营子公司的剥离 此举优化了所有权结构而非削弱服务能力 这些设施现作为履约合作伙伴加入其生态系统 专门服务其客户 虽然这种结构优化可能对总收入造成暂时性阻力 但显著增强了公司的流动性和盈利能力 使其能在不承担相关资本负担的情况下维持强大的物流网络 加速从重资产模式向高利润率、技术驱动的服务模式转型 [4] - 公司的战略举措正在取得强劲成果 通过持续的“满天星”计划 在增强供应链能力方面取得实质性进展 全国履约中心网络持续扩大 截至季度末 该计划已产生4.98亿元人民币的库存价值 推动商品交易总额增长20.5% 客户数量增长31.0% [4] - 公司展望是构建行业领先的AI驱动的药品采购交易平台 积极利用AI能力创建一个统一的智能平台 优化药店的决策并最大化供应商的触达范围 通过聚合行业信息并在单一界面上简化交易 致力于提供卓越的客户体验 为股东释放长期价值 [4][7] 财务业绩摘要 - 总收入：为30.0亿元人民币（4.215亿美元） 较去年同期的36.0亿元人民币下降16.7% [7] - 分部利润总额：为1.78亿元人民币（2500万美元） 较去年同期的2.106亿元人民币下降15.5% [7] - 运营费用总额：为30.0亿元人民币（4.218亿美元） 较去年同期的36.0亿元人民币下降16.5% 与净收入下降幅度基本一致 [10] - 产品销售成本：为28.2亿元人民币（3.965亿美元） 较去年同期的34.0亿元人民币下降16.7% [10] - 履约费用：为8740万元人民币（1230万美元） 较去年同期的1.0亿元人民币下降12.6% 占本季度净收入的2.9% 去年同期为2.8% [10] - 销售与营销费用：为6180万元人民币（870万美元） 较去年同期的7700万元人民币下降19.7% 剔除股权激励费用后 占本季度净收入的2.0% 去年同期为2.1% [10] - 一般及行政费用：为1570万元人民币（220万美元） 较去年同期的1440万元人民币增长9.2% 剔除股权激励费用后 占本季度净收入的0.5% 去年同期为0.3% [19] - 技术费用：为1530万元人民币（210万美元） 较去年同期的1750万元人民币下降12.8% 剔除股权激励费用后 占本季度净收入的0.5% 与去年持平 [19] - 运营亏损：为230万元人民币（30万美元） 去年同期为运营收入240万元人民币 [12] - 非GAAP运营收入：为20万元人民币（3万美元） 去年同期为710万元人民币 占净收入的比例为0.01% 去年同期为0.2% [6][12] - 净亏损：为150万元人民币（20万美元） 较去年同期的350万元人民币改善58.0% [13] - 非GAAP净利润：为110万元人民币（20万美元） 去年同期为130万元人民币 占净收入的比例为0.04% 与去年同期一致 [6][13] - 归属于普通股东的净亏损：为1300万元人民币（180万美元） 去年同期为1710万元人民币 占净收入的比例为0.4% 去年同期为0.5% [14] - 非GAAP归属于普通股东的净亏损：为1050万元人民币（150万美元） 去年同期为1240万元人民币 占净收入的比例为0.3% 与去年同期一致 [15] - 经营现金流：本季度经营活动产生的净现金为3810万元人民币（540万美元） 年初至今经营活动产生的净现金为8930万元人民币（1250万美元） [6] 业务分部表现 - B2B业务净收入：为29.4亿元人民币 较去年同期的35.4亿元人民币下降16.9% [8] - 产品收入：29.3亿元人民币 下降16.8% [8] - 服务收入：1420万元人民币 下降34.4% [8] - B2B分部利润：为1.6686亿元人民币 较去年同期的1.9503亿元人民币下降14.4% 分部利润率从5.5%提升至5.7% [8] - B2C业务净收入：为6090万元人民币 较去年同期的6460万元人民币下降5.7% [8] - 产品收入：5830万元人民币 下降4.5% [8] - 服务收入：260万元人民币 下降27.0% [8] - B2C分部利润：为1110万元人民币 较去年同期的1560万元人民币下降28.3% 分部利润率从24.1%下降至18.3% [8] 战略转型与资产剥离 - 公司在2025年第三季度及之后 主动执行战略结构优化 将其在三家子公司（山西壹号药房、辽宁壹号药房、天津壹号药房）的100%股权出售给若干独立第三方买家 [18] - 剥离后 这些买家作为仓库合作伙伴继续在公司的平台上运营 专门为其客户提供履约服务 这是公司核心仓库合作伙伴战略的一部分 旨在推动轻资产、高利润增长 [20] - 此次交易是公司更广泛战略举措的一部分 旨在从资本密集型的自营仓库商业模式转向轻资产的合作伙伴结构 历史上 这三家子公司作为自营设施运营并产生运营亏损 2024年 它们总收入为28.6亿元人民币 总净亏损为4.17亿元人民币 截至剥离日净负债为4.07亿元人民币 [21] - 通过剥离这些实体并将商业模式转变为仓库合作伙伴模式 公司现在产生经常性佣金收入 而非承担运营和资本负担 从而增强了进一步改善盈利能力和流动性状况的能力 [21] 流动性状况 - 截至2025年9月30日 公司持有的现金及现金等价物、受限现金和短期投资总额为5.575亿元人民币（7830万美元） 较2024年12月31日的5.183亿元人民币有所增加 [17] - 截至目前 已有11亿元人民币的金额计入可赎回非控制性权益以及应计费用和其他流动负债的余额中 该款项是公司根据先前披露的2020年对1 Pharmacy Technology的股权投资 欠其一组投资者的 公司已收到部分投资者根据其初始投资条款提出的赎回请求 经过沟通和协商 公司已与所有投资者达成协议或收到承诺函 重新安排还款计划 允许投资者在行使赎回权时分阶段延长还款期限 部分赎回款项已在签署这些协议时支付 [17]