文章核心观点 - 全球大豆供应预期丰产且美国销售滞后 叠加国内大豆进口与压榨量高企 导致豆油供应宽松 预计豆油价格中短期内将延续承压态势 [1][7] - 马来西亚棕榈油因出口疲软及印尼竞争导致库存累积 预计库存将进一步攀升 对棕榈油价格形成持续压制 [6][12] 全球大豆供应与市场 - 巴西大豆丰产预期强烈：截至12月13日 巴西大豆播种进度达94.1% 显著快于近5年均值90.6% 主产州已完成播种 市场预计2025/2026年度巴西大豆产量将达1.77亿吨的历史新高 同比增长3.3% [1][8] - 巴西天气条件有利：近两周几乎所有大豆产区迎来有效降雨 且未来两周降雨预计依旧丰沛 气温凉爽 利于大豆苗期生长 进一步提升了冲击产量纪录的可能性 [1][8] - 阿根廷大豆播种加快：截至12月10日 阿根廷大豆种植率升至58.6% 较前一周提升13.9个百分点 高于近5年同期均值54.9% 美国农业部维持其4850万吨的丰产预估 [2][9] - 美国大豆销售进度显著落后：截至11月20日 2025/2026年度美豆累计销售总量为2072万吨 同比降幅高达38.4% 销售进度约为46.6% 大幅落后于上年同期的65.7% [2][9] 中国大豆进口与压榨 - 大豆进口量维持高位：2025年1—11月中国进口大豆到港量达10378.9万吨 同比增长6.9% [3][10] - 国内大豆库存充裕：截至12月15日 国内进口大豆库存总量达805.5万吨 较上周增加25.1万吨 远超去年同期的608万吨 [3][10] - 油厂压榨量持续高位：11月全国主要油厂大豆压榨量为901万吨 环比增加18万吨 同比增加83万吨 较过去3年同期均值高出120万吨 预计12月压榨量将在870万吨左右 [3][10] 国内豆油供需与库存 - 豆油库存创同期新高：截至12月9日 国内豆油库存攀升至113万吨 创下近7年同期最高纪录 [4][11] - 高表观需求或缓解库存压力：当前豆棕价差倒挂 叠加四季度传统消费旺季支撑 豆油表观需求量保持高位 后续库存压力有望逐步缓解 [4][5][11] 马来西亚棕榈油供需 - 11月库存激增：马来西亚11月棕榈油产量为194万吨 环比下降5.3% 出口仅121万吨 环比大幅下降28.13% 期末库存激增13.04%至284万吨 创2019年3月以来新高 [6][12] - 12月产量预计转弱：12月1—10日产量环比增长6.87% 但预计未来两周降雨增加将导致产量增幅由正转负 整体延续减产趋势 [6][12] - 出口面临印尼竞争压力：印尼12月下调毛棕榈油和精炼棕榈油出口税 而马来西亚税率维持10% 导致价格优势转向印尼 12月1—15日马来西亚棕榈油产品出口环比下降15.9% [6][12] - 库存预计进一步攀升：预计12月马来西亚棕榈油将呈现供需双弱格局 库存或进一步攀升至290万吨以上 [6][12]