沐曦股份科创板上市表现 - 公司于上海证券交易所科创板挂牌上市，成为“国产GPU四小龙”中第二家上市企业 [1] - 发行价为104.66元/股，发行4010万股，占总股本约10%，发行市值419亿元 [1] - 上市首日以700元/股开盘，较发行价高开568.83%，盘中最高价达895元/股，收盘报829.9元/股，较发行价上涨692.95%，总市值达到3320.43亿元 [1] 早期投资背景与机构选择逻辑 - 早期投资人包括和利资本、红杉资本中国、真格基金、经纬中国、光速中国（现“心资本”）、东方富海、中鑫资本等 [3] - 和利资本孔令国基于对AI算力爆发的预判及对ASIC路线局限性的认识，在2020年国产替代叙事下选择投资GPU赛道 [9][10] - 光速中国韩彦在内部争议中坚持投资GPU而非DPU，认为DPU在中国市场未达预期 [14] - 投资机构选择沐曦的核心原因在于其“成建制”的创始团队，全部来自AMD中国研发团队，曾帮助AMD建设中国超算中心，拥有深厚技术积累和极低的磨合成本 [13][16] - 东方富海看重团队工程落地能力，认为在中国具备高端GPU量产经验的成建制团队几乎只有沐曦 [16][17] - 中鑫资本从产业链缺口分析，认为GPU是算力体系中被卡得最死的核心环节，因此进行投资 [18] - 公司于2020年11月成立仅两个月后完成由和利资本领投的近亿元天使轮融资，后续在2021年及2022年获得东方富海、光速中国、中鑫资本等机构的A轮及Pre-B轮投资 [4][18] 发展过程中的挑战与投资机构支持 - 2022年起，半导体行业环境恶化，美国实施多轮制裁，一级市场进入寒冬，公司面临严峻生存危机 [22][23] - 公司在某段时期每月现金消耗高达五千万元，市场出现不利传闻导致人心浮动 [23] - 美元基金背景的投资机构面临巨大的合规与LP压力，内部就是否减持产生激烈争论 [23] - 面对减持压力，创始人陈维良态度坚决，反而坚定了主要投资人的支持决心 [24] - 和利资本提供“保姆式服务”，派投资总监常驻公司协助解决供应链安全问题，该总监后加入公司任运营副总裁 [25] - 中鑫资本提前布局，在2022年投资时就建议公司验证国内供应链，并为其对接中芯国际及国内先进封装厂商资源 [25] - 东方富海在C轮融资最艰难时期，成为最早给出大额投资意向书并推动交易继续向前的机构之一，明确GPU是必须用时间换空间的长期工程 [25] 产品研发与商业化进展 - 新一代产品曦云C600已构建从设计、制造到封装测试的国产供应链闭环 [26] - 曦云C600研发项目于2024年2月立项，2025年7月完成回片并成功点亮，正在进行功能测试，预计2025年底进入风险量产 [28] - 曦云C700研发项目于2025年4月立项，目前处于软硬件购置和产品设计开发阶段，芯片核心设计及功能验证已大部分完成 [28] - 两款产品均基于公司自主创新的核心GPU IP及MXMACA软件栈，支持AI训练、推理及通用计算 [28] - 曦云C600产品已在2025年世界人工智能大会发布，在国家人工智能公共算力平台、互联网、运营商、金融、能源等行业加大推广力度，已获得多家互联网厂商、金融机构、服务器OEM厂商的测试和适配意愿 [28] - 公司预计2025年收入将是2024年的两到三倍，并预计在2026年实现首次盈利 [30] 上市意义与行业影响 - 公司上市为一级市场“陪跑型投资”和硬科技领域的“长期主义”提供了正向激励 [29] - 上市标志着国产GPU进入了“可交易、可比较”的资产阶段，从“技术叙事期”走入“资本验证期” [29] - 高发行价体现了市场对国产GPU“战略稀缺性”的溢价，标志着国产GPU完成了最艰难的“从无到有”阶段，实现了“产品可用” [30][31] - 投资机构表示上市后将继续帮助公司打造生态，共同投资一些项目 [35] 行业面临的挑战与未来展望 - 国产GPU仍面临生态不健全的问题，软件栈大多在兼容英伟达CUDA生态，自主生态尚未完全建立 [33] - 先进制程限制（如7nm以下产能受限）将制约未来产品迭代速度 [34] - GPU发展牵动EDA工具、IP授权、先进制程、先进封装、系统软件等整个产业链，需要全产业链结构性能力的突围与协同 [34] - 公司上市后将面临更严苛的透明度要求、更强的交付压力，需证明其持续迭代、自我造血及商业化跑通的能力 [35]