百度分拆昆仑芯上市计划 - 百度正就分拆旗下AI芯片公司昆仑芯独立上市进行评估，计划最早于2026年一季度向港交所递交上市申请，目标在2027年初完成IPO [1][3] - 受分拆上市消息影响，百度港股股价当日一度涨超7%，收盘涨幅达到5.01% [1][29] - 昆仑芯即将完成股改，加速冲刺上市，据称其2025年营收远超20亿元 [1][29] 昆仑芯业务与产品概况 - 昆仑芯前身为百度2011年启动的FPGA AI加速器项目，于2021年4月独立运营，现已形成从芯片、服务器到软件平台的全栈产品线 [5][34] - 核心芯片已迭代至昆仑芯2代和2025年最新发布的P800，P800芯片专为大规模AI集群设计，其显存规格较同期市场主流竞品提升20%-50% [5][7][34][36] - 公司已发布新一代产品路线图：昆仑芯M100针对大规模推理场景优化，将于2026年上市；昆仑芯M300面向超大规模多模态模型，计划于2027年推出 [7][36] 昆仑芯市场表现与客户 - 昆仑芯2024年营收超过10亿元，外部客户占比约40%，包括互联网巨头、手机厂商、运营商及央国企等 [15][44] - 2025年营收被报道远超20亿元，摩根大通研报预计其芯片收入将从2025年的约13亿元飙升至2026年的83亿元，增长超6倍 [15][44] - 公司已收获重要订单：2025年3月中标招商银行AI芯片资源项目；2025年8月在中国移动AI计算设备集采项目中，在三个标包分别拿下70%、70%、100%的份额，中标订单规模达十亿级 [8][36][37] 昆仑芯融资历程与股东结构 - 自2021年独立以来已完成多轮融资，最新一轮（D轮）融资于2025年7月完成，募资约2.83亿美元（约合21亿元人民币），投后估值约210亿元 [3][10][31][39] - 公司股东多达44位，百度为控股股东，持股59.45%，其他重要股东包括中国移动旗下基金（持股约2.5%）、比亚迪（持股约0.27%）、中国互联网投资基金（持股约1.09%）和北京市人工智能产业投资基金（持股约1.5%） [12][41] - 投资方包含比亚迪、中国移动、国新基金、CPE源峰、IDG资本、君联资本等产业资本与知名投资机构 [10][12][39][41] 同业公司对比与估值差异 - 昆仑芯最新估值210亿元，显著低于同业：寒武纪市值一度突破6000亿元；摩尔线程上市首日市值达2823亿元，后涨至3360亿元；沐曦股份上市首日市值3320亿元 [3][15][31][44] - 从营收看，昆仑芯2024年超10亿元，优于同期寒武纪的11.74亿元、沐曦股份的7.43亿元及摩尔线程的4.38亿元 [15][17][44][46][47] - 从2024年中国GPU市场出货量看，昆仑芯出货6.9万片，高于寒武纪的2.6万片、沐曦的2.4万片及燧原的1.3万片 [18][47] 市场对昆仑芯估值偏低的看法 - 市场担忧其对百度生态的依赖可能影响业务多元化和抗风险能力，同时作为后发者面临行业技术迭代快、竞争激烈的挑战 [19][24][48][53] - 在AI芯片赛道，构建软件生态、开发者社区和产业联盟构成的“生态系统”是核心壁垒，英伟达的CUDA和华为昇腾的生态是范例，昆仑芯在市场推广和生态建设方面起步较晚 [21][22][50][51] - 百度作为控股股东和最大客户的双重身份，在提供稳定营收和技术协同的同时，也引发市场对公司治理独立性及关联交易公允性的关注 [25][54] 百度集团近期业绩与AI转型 - 百度2025年第三季度总营收312亿元，同比减少7%，连续两个季度下滑；核心在线营销收入153亿元，同比下滑18%；净亏损112.32亿元，主要因一次性计提了162亿元的长期资产减值 [27][56] - 同期，百度AI业务合计收入达96亿元，同比增长超过50%，其中AI云服务收入42亿元（同比增长33%），AI原生营销服务收入28亿元（同比增长262%），AI应用收入26亿元（同比增长6%） [28][57] - 百度App在2025年9月的月活跃用户为7.08亿，同比仅增长1%，在广告主媒介地位指数中排名第九 [27][56]