核心观点 - 中国煤炭消费自2017年以来首次出现同比负增长，但预计明年需求仍有增长空间，供应相对稳定[1] - 煤炭消费下滑是能源转型与产业结构升级的结果，而非经济动能不足，煤炭消费增速与宏观经济增速已转为弱相关[1] - 煤炭角色正从主体能源向兜底保障能源转变，其未来价值在于系统调节和作为工业原料[3][4] 煤炭消费现状与原因 - 今年以来煤炭消费总体偏弱，同比首次出现负增长[1] - 下滑首要原因是火电用煤减少，新能源装机快速增长形成规模化替代，预计全年风电光伏新增装机约3.7亿千瓦[1] - 钢铁、建材行业受房地产市场调整影响，煤炭需求减少[1] - 单位产出煤耗持续降低，可用更少的煤支撑经济稳定增长[1] 煤炭消费与经济增长关系 - 煤炭消费增速与宏观经济增速已由密切相关转为弱相关[1] - 经济结构向高端制造、现代服务业等低能耗领域转型，新动能拉动更多体现在电力需求而非直接煤耗[2] - 全社会用电量将持续增长，但用电增速与煤耗增速“脱钩”趋势明显，更多用电需求将由可再生能源提供[2] 短期与中长期需求展望 - 短期看，煤炭需求仍有韧性，中国煤炭运销协会预计明年需求仍有一定增长空间[3] - 受绿电价格下滑影响，明年新能源装机和发电增速可能回落，为火电留出空间，电煤需求有望保持增长[3] - 煤化工行业效益较好，新增产能投产将带动化工煤需求较快增长[3] - 中长期看，煤炭消费下滑大势不可阻挡，预计将在2027年前后达峰并进入平台期[3] - 达峰后，电力、化工行业用煤保持增长，钢铁、建材、民生等用煤稳中有降，之后进入明显下降通道[3] 煤炭行业未来角色与转型路径 - 未来能源安全焦点转向构建多源互补新型电力系统，煤炭角色转为可靠经济的“调节器”和“备份电源”[3] - 一部分先进煤电机组和产能将成为珍贵的系统调节资源[3] - 煤炭不仅是能源也是重要工业原料，向原料转变是打破发展天花板的关键路径[4] - 主要煤化工产品产量持续增长，其用煤需求成为抵消其他行业下降的关键力量[4] - 能源转型需坚持“先立后破”，在新能源能完全独立支撑系统前，必须确保煤炭产能充足和供应链弹性[4]