行业核心观点 - 制冷剂行业正面临政策约束与技术迭代的双重驱动，三代制冷剂价格进入长景气通道，四代技术迭代已拉开序幕，建议把握双重机遇 [1] - 行业龙头因专利与产能布局同步领先而值得聚焦，三代制冷剂相关企业有望显著受益 [1] 三代制冷剂供需与配额 - 2026年我国三代制冷剂总配额为80.2万吨，较2025年仅增发3050吨，主流品类R32、R125、R134a未见增发，仅可通过配额转换获取增量 [2] - 三代制冷剂行业份额高度集中，前六大企业掌控超90%份额 [2] - 由于性能及技术原因，第三代制冷剂仍是无法被替代的市场主力，在需求增长而供给受配额严格限制下，供需将维持紧平衡且缺口持续扩大，带动行业景气度上行 [2] 主要品种分析：R134a - R134a主要用于车载领域，在汽车板块稳增长及新能源车快速推广下，其供需有望进一步趋紧 [2] - 新能源车的制冷剂注充量达到1100克/车，相较传统油车轿车的约600克增幅近100% [3] - 国家层面密集出台的汽车行业稳增长方案、新能源汽车购置税减免延续及公共领域全面电动化试点等政策有望刺激2026-2027年的汽车产销，在新能源车渗透率提升且单车需求更高的背景下，R134a涨价逻辑将进一步加强 [3] 主要品种分析：R125 - R125作为R410a的核心组分，短期内需求或将被快速拉动 [4] - R410A在商用及家用多联机中央空调领域占据主导，庞大的存量维修市场与家庭装潢升级带来的新增需求共同提供了稳定增长动力 [4] - R125高达3500的全球变暖潜能值在现行配额规则下创造了独特的短期需求窗口：国内企业倾向于将其配额转换为性价比更高的低GWP产品，而印度等发展中国家为在2026年前确定更高的消费基线，可能积极进口此类高GWP产品，从而为我国带来显著的外贸需求增量，R125供需短期内或将更加紧俏 [4] 主要品种分析：R32 - R32作为最主要的品种有望持续发力 [2]