核心观点 - 中国煤炭消费自2017年以来同比首次出现负增长，但预计明年需求仍有增长空间，供应相对稳定 [2] - 煤炭消费下滑是能源转型与产业结构升级的结果，而非经济动能不足，其增速与宏观经济增速已转为弱相关 [2] - 煤炭行业正经历角色转变，将从主体能源逐步转向兜底保障能源和重要工业原料，其故事远未结束 [4][5] 煤炭消费现状与原因 - 今年以来煤炭消费总体偏弱，自2017年以来同比首次出现负增长 [2] - 下滑首要原因是火电用煤减少，新能源装机和发电量快速增长形成规模化替代，预计全年风电光伏新增装机约3.7亿千瓦 [2] - 钢铁、建材两大传统耗煤行业需求减少，受房地产市场持续调整等因素影响 [2] - 单位产出煤耗持续降低，可以用更少的煤支撑经济稳定增长 [2] 未来需求展望 - 短期看，煤炭需求仍有韧性，中国煤炭运销协会预计明年我国煤炭需求仍有一定增长空间 [3] - 明年新能源装机和发电增速可能因绿电价格下滑而回落，可再生能源发电增量难以完全覆盖用电量增量，为火电留出空间，电煤需求有望保持增长 [3] - 煤化工行业效益相对较好，新增产能陆续投产，产能利用率有望维持高位，将带动化工煤需求较快增长 [3] - 中长期看，煤炭消费下滑大势不可阻挡，预计将在2027年前后达峰并进入平台期 [4] - 达峰后，电力、化工行业用煤将保持增长，钢铁、建材、民生等用煤稳中有降，之后才进入明显下降通道 [4] 行业转型与角色转变 - 煤炭消费增速与全社会用电量增速“脱钩”趋势日益明显，更多用电需求将由可再生能源提供 [3] - 煤炭角色将从主体能源逐步转向新型电力系统中可靠经济的“调节器”和“备份电源”，其价值需新市场机制体现 [4][5] - 煤炭不仅是能源，也是重要工业原料，向原料转变是打破发展天花板的关键，今年以来主要煤化工产品产量持续增长，其用煤需求成为抵消其他行业下降的关键力量 [5] - 能源转型需坚持“先立后破”，在新能源能完全独立支撑系统前，必须确保煤炭产能充足和供应链弹性 [5]