文章核心观点 - 近期多家公募旗下由集合资管计划转型而来的货币基金，因收益率下降触及浮动费率机制，导致管理费频繁在高低费率间切换，其管理费（最高达0.9%）显著高于市场平均水平（平均0.23%），与当前不足1%的收益率形成倒挂，引发市场关注 [1][2][3] - 这种现象是特定历史背景下的产物，短期内基金公司需维持原有费率规定，但行业降费让利是大势所趋，预计未来这类产品的费率将随行就市进行调整 [1][6] - 对于投资者而言，除了关注费率，更应关注此类转型基金在投资策略、基金经理变更等方面可能带来的风险收益特征变化 [7][8] 货币基金费率异常现象 - 近期多家基金公司频繁发布货币基金管理费调整公告，部分基金7日年化收益率仅1%左右，但管理费却高达0.85%乃至0.9%，出现收益率低于管理费的倒挂现象 [1] - 这些基金多由集合资管产品转型而来，根据招募说明书设定的浮动费率规则运作：当按高费率（如0.85%）计算的7日年化暂估收益率小于或等于2倍活期存款利率时，管理费需下调（如至0.30%）以规避风险，待风险消除后再恢复至高费率 [2][3] - 截至12月17日，年内由集合资管计划转型而来的公募基金约有103只，总规模近2000亿元，其中货币基金14只，总规模超1500亿元，频繁调整管理费的产品规模基本在200亿元以上，合计规模超1000亿元 [4] - 这14只转型货币基金中，有9只管理费在0.70%以上，其中5只为0.9%，远高于全市场近900只货币基金0.23%的平均管理费和中位数0.2%的水平 [4] 异常费率的成因与背景 - 高费率是“历史遗留”问题，这些产品转型前主要服务于股票投资者的闲钱理财账户，投资者属高风险偏好，对费率不敏感，且账户资金主要为交易备用，通常不会留存大量资金 [5] - 产品由集合资管计划转型为公募基金，其费率结构在转型前就已设定，近期因货币基金收益率偏低，频繁触及费率调整机制，导致公告频发 [3] - 基金公司在未更新费率规定前需维持现状，且自身缺乏主动下调费率的动力，但行业降费让利是趋势，随着此类产品增加，未来费率预计将调整 [1][6] 资管产品转型概况 - 券商资管集合产品转型始于2018年末资管新规，大集合产品改造主要有四种方式：管理人取得公募资格、变更管理人为关联公募基金公司、转为私募产品或直接清盘 [7] - 券商资管机构倾向于通过取得公募资格进行改造，但因公募资格审批放缓，近年更多选择将产品转型至同一股东旗下的公募基金公司 [7] - 年内转型的103只产品现属于23家机构，其中22家为公募基金公司，产品类型除货币基金外，还包括债券基金、偏股混合基金、股票基金、QDII基金、FOF等共11类 [7] 对投资者的关键提示 - 对于转型基金，投资者除关注费率，更应密切关注投资策略变化和基金经理变更，这些因素与投资者的联系更为密切 [7] - 转型为公募基金后，普遍由承接的基金公司指派新基金经理管理，这意味着投资策略大概率调整，持仓风格和重仓股变化会改变基金的风险收益特征 [8] - 新接手的基金经理管理基金数量增加，可能对不同基金投入精力有所侧重，转型基金未必是其重点照顾对象，投资者可先观察一段时间再做选择 [8]