文章核心观点 - 摩根大通自2023年以来进行大规模资产再配置 将存放在美联储的近3500亿美元现金转换为美国国债 旨在为利率长期下行做准备 对冲未来净利息收入压力 并对长端美债收益率构成边际利好 [1][2] 摩根大通的资产配置调整 - 公司将存放在美联储账户的余额从2023年末的4090亿美元大幅削减至2025年第三季度的630亿美元 累计撤出近3500亿美元现金 [1] - 公司将其美国国债持有量从2310亿美元大幅提高至4500亿美元 几乎将等量资金配置于国债 [1] - 此举是标准的“降息下的资产再配置” 旨在锁定较高收益率 以抵消存放在美联储的现金利息收入下降 [1][2] - 公司向许多存款人支付的利息几乎为零 而此前在央行的账户可通过存款利息轻松获利 [1] 宏观经济与利率背景 - 美联储为应对40年来最高通胀 在2022年及2023年初迅速将利率上调至5%以上 [2] - 自2024年末开始 随着通胀缓解 美联储开启降息进程 [2] - 截至新闻发布时 美联储已将联邦基金利率目标区间下调至3.50%—3.75% 为三年来最低水平 [2] - 美联储准备金余额按IORB计息 当政策利率下调时 IORB通常也会下调 导致现金收益下降 [2] 市场影响与预期 - 摩根大通庞大的体量增加美债配置 可能形成持续买盘 在其他条件不变时抬高债券价格、压低收益率 对10年期等长端美债收益率是方向性利好 [3] - 公司的行动被市场解读为在做“降息/利率下行”布局 会强化低利率预期 对美债收益率曲线整体偏利好 [3] - 根据CME美联储观察工具 利率期货交易员普遍押注美联储2026年将降息2次 累计降息50基点 [3] - 摩根大通经济学家团队预计美联储明年可能仅降息一次（预计发生在1月） 明显少于市场普遍预期的约50个基点 [3] - 荷兰合作银行资深策略师Philip Marey指出 为配合美国中期选举前刺激经济 美联储可能在2026年11月前将利率降至中性水平甚至更低 预计到2026年9月降息至2.75%-3.00% 相当于3次25基点的降息 显著高于FOMC点阵图显示的2026年仅降息一次的预期 [4]