核心观点 - 2026年10年期国债利率中枢预计将小幅上移，主要在1.6%-2.0%区间运行 [1] 对历史债市利率走势的分析 - 2024年底至2025年初，债市利率经历快速大幅下行，对货币政策宽松和基本面走弱存在过度定价 [1] - 2025年5月降息后，10年期国债利率并未明显下行，并在下半年基本面边际变化较小的情况下持续上行，这被视为对前期过度定价的修正 [1] 对2026年债市利率的驱动因素展望 - 货币政策的影响更趋于中性 [1] - 基本面的边际好转将逐步进入债市利率定价的主要逻辑 [1] - 公募基金新规、理财估值整改等因素将对债市资金产生分流作用 [1]