当前创新药板块的情况是： 1、基本面改善：随着12月美联储降息周期的实质性开启、国内医保谈判政策温和落地的确认，以及创 新药出海的持续，行业基本面持续向好。 2、估值仍处低位：即便经历了翻倍式的反弹，创新药板块的估值依然处于历史低位区间。 平安医疗健康混合基金经理周思聪近期表示，2025年被视为中国Biotech的"全球化元年"，BD交易数量 和金额远超2024年全年水平，引发市场对创新药资产的重估。这一现象背后，隐含了三个深层次的产业 逻辑变化： 1、资产质量的全球认可：跨国药企不再仅仅将中国视为销售市场，而是将其视为核心研发管线的补充 来源。 2、现金流模式的重构：巨额的首付款直接改善了Biotech公司的资产负债表，使其在资本寒冬中无需依 赖股权融资即可维持高强度的研发投入，企业造血能力大幅度改善。 3、差异化竞争优势的确立：中国创新药企在双抗、ADC等前沿领域已形成"集团军"优势，具备全球 Best-in-Class（同类最佳）的研发实力。 周思聪认为，随着更多临床后期资产即将进入商业化兑现期，市场对BD交易的理解将从"一次性收 入"转向"长期分成预期的折现"。行业估值逻辑有望从PS（市销率）逐步转向 ...