核心行情确认 - 2025年12月17日，伦敦现货白银价格接连突破65美元/盎司、66美元/盎司关口，盘中最高触及66.51美元/盎司，创历史新高 [3] - COMEX白银期货主力合约同步大涨超5%，峰值达66.5美元/盎司 [3] - 截至12月18日，现货白银最新报价66.29美元/盎司 [3] - 2025年以来白银价格累计上涨约120%（部分数据显示130%），是同期黄金涨幅（约60%）的2倍 [1][3] 核心驱动因素：供需失衡 - 全球白银70%-80%为伴生矿，产量受主金属开采制约，无法随价格上涨快速增加 [5] - 2025年，墨西哥、秘鲁等主要产银国因矿山罢工、出口关税上调等原因，矿产银产量连续四年下滑 [5] - 再生银增长乏力，仅能填补少量缺口 [6] - 据世界白银协会数据，2025年全球白银供应缺口预计达9500万盎司，连续第五年供不应求 [6] 核心驱动因素：工业需求爆发 - 白银的工业需求因新能源、AI等新兴产业发展被深度激活 [12] - 2025年，光伏产业成为最大需求引擎，全球光伏装机量同比增长17%，高效技术路线推动单GW耗银量提升，全年光伏用银量占比超55%（2022年仅20%） [12] - 新能源汽车单车用银量是传统车型的1.7-3.3倍，全球销量突破1500万辆，对应白银需求新增显著 [12] - AI算力服务器的大规模建设进一步打开了白银需求天花板 [12] - 据国际能源署预测，2030年仅太阳能一项就将推动白银需求每年增加近1.5亿盎司 [13] 核心驱动因素：金融与资金面 - 美联储2025年开启降息周期（年内三次降息，12月预期再降25个基点），导致实际利率下行，提升了白银作为无息资产的吸引力 [7][12] - 降息预期推动美元指数跌破100关口，人民币汇率走强至7.05附近，进一步打开了以美元计价的白银上涨空间 [12] - 2025年，全球最大白银ETF（SLV）的持仓量较去年同期增长7%，国内白银ETF也出现大幅流入 [12] - COMEX白银期货市场因交割月库存紧张，出现“逼仓”行情，推动价格加速上涨 [12] - 伦敦白银库存降至2.2万吨，仅覆盖5个月工业需求 [12] 短期走势展望 - 当前白银RSI指标超85，处于“严重超买”区间，显示短期上涨过快，可能面临回调压力 [13] - COMEX 2512主力合约临近最后交易日，实物交割需求减少，可能缓和多头情绪 [13] - 国内上海白银库存较年初下降59.68% [13] - 若日本央行超预期加息，可能引发套息交易逆转，冲击全球流动性，导致白银价格回调 [13] 中长期走势展望 - 全球白银连续五年短缺，2026年缺口预计进一步扩大，从2025年的9500万盎司增至1.18亿盎司，供需紧平衡格局将长期支撑价格 [13] - 光伏、新能源汽车、AI等新兴产业的工业需求仍在扩张，为白银价格提供长期动力 [13] - 瑞银将2026年白银目标价上调至60美元/盎司，甚至不排除触及65美元/盎司的可能 [14] - 机构观点认为，在流动性充裕背景下，白银期价仍有可能冲破整数关口 [14]