行业核心观点 - 2026年将成为AI基础设施建设的关键中点，全球半导体销售额有望首次突破1万亿美元，达到1.01万亿美元，同比增长29% [1] - AI投资竞赛仍处早中期阶段，AI半导体预计将实现50%以上的同比增长 [2] - 尽管围绕AI投资回报和云服务商现金流的审视可能导致股价波动，但更新更快的大语言模型构建者以及服务企业和政府客户的AI工厂将抵消这一影响 [1] - 总体维持对芯片股的建设性观点，认为市场共识低估了大型科技公司所进行的关键任务性、攻击性和防御性资本支出投资的性质 [6] 半导体市场整体预测 - 预计全球半导体总销售额将从2025年的7830亿美元增长至2026年的1.01万亿美元，并在2028年达到1.257万亿美元 [2] - 2025年至2028年总销售额的复合年增长率预计为17.1% [2] - 存储器市场预计将从2025年的1700亿美元增长至2026年的2130亿美元，同比增长24.8% [2] - 非存储器核心半导体市场预计将从2025年的5700亿美元增长至2026年的6970亿美元，同比增长23.3% [2] 关键细分市场驱动因素 - 计算与存储：是增长最快的细分市场，预计2025年至2028年复合年增长率为23.1%，2026年销售额预计为4030亿美元，同比增长32.7% [2] - 服务器（仅芯片）：增长极为强劲，预计2025年至2028年复合年增长率为29.7%，2026年销售额预计为3100亿美元，同比增长45.3% [2] - 汽车：预计2025年至2028年复合年增长率为9.1%，但2026年汽车产量预计下降0.3%，至9090万辆，半导体内容增长（每辆轻型车）成为主要驱动力 [2] - 有线通信：预计2025年至2028年复合年增长率为10.1%，其中以太网/网络交换机细分市场复合年增长率预计为11.2% [2] - 消费电子：增长相对平缓，预计2025年至2028年复合年增长率为3.3% [2] 半导体设备市场展望 - 晶圆制造设备市场预计在2026年实现近两位数同比增长，到2027年市场规模预计将达到1500亿美元 [1][3] - 半导体设备公司被视为AI基础设施需求推动的产能扩张和技术升级的上游受益者，预计将在2026年表现出色 [3] - 尽管当前股价存在溢价，但市场对WFE规模增长的预期尚未完全反映在估值中 [3] - 存储器WFE：预计从2025年的423亿美元增长至2026年的539亿美元，资本密集度（占销售额比例）预计从2025年的20%上升至2026年的23% [4] - 非存储器WFE：预计从2025年的961亿美元增长至2026年的998亿美元 [4] - 代工WFE：预计从2025年的681亿美元增长至2026年的817亿美元，资本密集度预计维持在33%的高位 [4] - 先进封装：过去一年销售额增长约22%，约为整体WFE增长的两倍，已成为影响主要设备公司增长能力的重要市场 [4] 特定领域观点 - 模拟半导体：持谨慎态度，因宏观需求改善有限，汽车产量预计下降，中国需求回落，且缺乏补库存动力 [5] - EDA：楷登电子和新思科技提供了高质量、低贝塔系数的投资机会，拥有约80%的经常性收入和约1.4的贝塔系数，受益于半导体复杂性上升和研发支出的韧性 [5] - 光学设备：预计2025年至2028年复合年增长率为14.8% [2] 新兴主题 - 共封装光学器件：作为AI扩展的新颖网络技术，在性能上优于铜线和可插拔光学器件，由博通、英伟达和Marvell主导 [6] - 机器人技术：预期美国白宫可能加大推动力度，泰瑞达凭借其协作机器人平台处于有利地位 [6] - 量子计算：量子处理器有潜力像GPU颠覆CPU一样改变计算领域，英伟达的CUDA-Q量子开发平台提供了互补机会的敞口 [6] 公司首选 - 在半导体设备领域，首选科磊和泛林集团，看好其在代工/逻辑和存储器领域的广泛份额增长潜力 [3]