文章核心观点 - 当前中国货币政策传导机制存在多个堵点，导致企业贷款利率与国债收益率倒挂、银行净息差处于历史低位等扭曲现象，核心议题是在降低实体经济融资成本与维护金融机构可持续性之间寻求平衡 [2][3] 五大传导堵点 - 利率倒挂现象传导扭曲：2025年以来，中国10年期国债收益率在1.6%-1.9%区间波动，11月21日降至1.82%，而企业新发放贷款加权平均利率处于3.01%的历史低位，部分优质企业贷款利率甚至低于同期限国债收益率，打破了风险定价的基本逻辑 [3][4] - 银行息差收窄传导阻滞：2025年三季度商业银行净息差为1.42%，环比企稳但较2024年同期的1.54%仍下降12个基点，处于历史最低水平，制约了银行的传导意愿和能力 [5] - LPR调整停滞与传导效率下降：2025年11月20日公布的1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，已连续六个月保持不变，反映出货币政策进一步宽松面临约束 [6] - 存贷款利率调整的非对称性：降息周期中贷款利率快速下行，而存款利率调整相对滞后且幅度有限，加剧了银行息差压力，部分银行为争夺存款资源甚至通过变相补贴等方式提高实际利率 [7] - 利率传导的区域与主体分化：企业新发放贷款加权平均利率整体处于历史低位，但中西部地区、民营企业和小微企业的实际融资成本仍然较高，普惠小微贷款利率与大型企业的利率差距依然明显 [7][8] 六大优化路径 - 完善利率走廊，增强政策利率传导效力：建议建立以短期政策利率为核心的利率体系，通过常备借贷便利形成利率走廊上限，通过超额准备金利率形成下限，并持续改革完善LPR机制 [9][10] - 深化存款利率市场化改革，完善利率自律机制：推动存款利率更充分反映市场供求，将存款利率自律管理纳入MPA考核，加强对变相高息揽储行为的监测和处置 [10][11] - 建设现代金融机构体系，优化行业竞争环境：引导金融机构专注主业、错位发展，国有大行应聚焦重点产业和国家战略，中小银行应立足区域和特定客群，同时金融机构需发展财富管理、资产管理等中间业务以提升非息收入 [11][12] - 强化结构性货币政策工具运用，精准滴灌重点领域：2025年前十个月政府债券净融资在社融增量中占比接近四成，未来应针对科技创新、绿色发展、小微企业等重点领域提供差异化政策支持 [13] - 完善风险定价机制，疏通利率传导微观基础：需加强征信体系建设，完善担保增信体系，并改革银行内部考核激励机制，引导银行建立真正的风险定价能力 [14] - 健全金融监管协调机制，维护利率传导环境：加强货币政策与宏观审慎政策的协调，对各类金融活动实施穿透式监管，并建立利率传导效果的监测评估体系 [14]