核心观点 - 加拿大蒙特利尔银行资本市场部预计，2026年黄金的上涨趋势将持续，并明确表示在各类贵金属中更偏好黄金 [1] - 尽管黄金和白银价格已处于或接近历史高位，分析师仍认为其存在上涨空间 [1] - 黄金市场的多年上涨趋势仍未改变，短期由通胀担忧和经济不确定性推动，长期由货币持续贬值的预期主导 [5] 黄金价格展望 - BMO上调2026年黄金价格预期，预计上半年均价将达到每盎司4600美元，较此前预期上调约5% [2] - 预计2026年全年黄金均价为每盎司4550美元，较此前预测上调约3% [2] - 预计黄金将在2026年上半年触及全年高点 [2] - 经过一年约65%的涨幅，且创下近50次历史新高后，分析师认为这轮牛市虽已进入后期，但尚未耗尽上涨动能 [2] - 2026年，黄金仍将是贵金属板块中的首选资产 [2] 白银价格展望 - BMO对2026年白银的展望更为复杂，预计第四季度均价将达到每盎司60美元左右，为全年高点 [3] - 预计2026年全年白银均价为每盎司56.30美元 [3] - 这些预测均低于当前超过每盎司65美元的现货价格 [3] - 尽管BMO将2026年白银预期大幅上调14%，但同时警告白银存在超买倾向 [3] - 白银的强劲需求主要归因于“货币贬值交易”逻辑以及被列为“关键矿产”后美国市场囤积行为增加 [3] - 在市场供应紧张阶段，白银的表现可能与黄金趋同，甚至出现更猛烈的飙升，但BMO认为2026年白银的上涨空间不及黄金 [3] 宏观驱动因素 - 预计美联储明年将继续降息，美国利率下降通常会削弱美元并降低实际收益率，历史上利好黄金表现 [4] - 由于美国国债水平高企，美元易受“货币贬值”逻辑影响，黄金被视为对冲货币风险和债务风险的重要工具 [4] - 黄金需求的结构性变化核心是两种形式的“去美元化”：地缘政治去美元化（各国央行购金）和避险型去美元化（对冲购买力损失） [4] - 10月份金价短暂回调后展现出的强劲韧性，被解读为黄金仍保有多元化配置工具和“避险港”功能的信号 [4] 资产配置观点 - BMO认为黄金在战术性资产配置中仍将占据核心地位 [5] - 预计截至2026年底，黄金表现将继续跑赢美国国债和美元 [5] - 近几个月的市场表现显示，在债券市场疲软、美元承压的环境下，黄金能发挥稳定投资组合的作用 [5] - 尽管金价大幅上涨，黄金在全球金融资产总量中的占比仍相对较低，这为资金向黄金再配置提供了额外空间 [5] - BMO对白银、铂金及其他贵金属仍保持基本面看多立场，但明确将黄金视为本轮周期中的核心贵金属 [5]