行业整体态势 - 现制茶饮行业经历五年高速扩张后，市场已变得异常拥挤，增长势头显著放缓 [1] - 行业供给平衡被打破，扩张普遍失速，新式茶饮市场规模增速已从疫情前的超20%降至2024年的6.4% [6] - 截至2025年9月，全国30个代表性现制茶饮品牌门店总量已突破13.1万家，国内现制茶饮相关企业累计总数已超110万家 [5] - 2020年至2024年，现制茶饮新增企业注册量复合年增长率为-22.8%，2024年较峰值减少了超70% [6] 头部品牌增长放缓 - 霸王茶姬2025年前三季度在中国市场新增门店数量分别为228家、318家、246家，与过去动辄一季度新开600-800家相比大幅放缓，门店增速从20%-49%滑落至个位数 [3] - 茶百道2025年上半年中国市场门店数量同比仅增加0.7%，增速为近年最低 [6] - 喜茶在截至2025年10月的过去12个月里，门店净减少680家 [6] - 古茗2025年上半年单加盟商开店数从2.2锐减至1.9，显示老加盟商再开店意愿明显下降 [6] 加盟商经营困境 - 加盟商净利率大幅下滑，有霸王茶姬加盟商店铺净利率下降超过一半 [3] - 外卖价格战严重压缩利润，有加盟商一杯标价15元的奶茶，叠加平台优惠后实收不足8元，导致外卖单量增长但实际到手收入不足50% [19][21] - 门店密度过大导致单店业绩受损，有加盟商测算当地需减少10家门店才能使区域单店业绩达到最佳状态，因部分门店亏损或勉强持平 [21] - 严格的运营标准推高人力成本，例如喜茶对水果切割、搅拌次数等均有严格考核标准 [21] - 原材料成本高企，有喜茶加盟商采购原料成本占实际收入的近55% [22] - 新税务制度要求平台按商品打折前原价上报营业额，在外卖实收下降的情况下变相增大了税务负担 [29] 产品创新瓶颈 - 新品研发乏力且同质化严重，霸王茶姬2025年初至11月全国仅上新8款产品，未能再现过去大单品势能 [11] - 茶百道2024年推出新品60款并升级42款经典产品，2025年上半年推出新品55款并升级9款产品，但创新效果有限 [12] - 夏季荔枝、冬季苹果等季节性口味成为各家标配，产品仅有名字区别，创新乏力感凸显 [16] - 喜茶2024年推出价格带在20元的“羽衣纤体”果蔬茶寻求差异化，但随后几乎所有本土连锁咖啡和新茶饮品牌都推出了类似产品 [16] 公司财务表现 - 霸王茶姬2025年第三季度净收入同比下降9.4%，经调整后净利润下降22.3%，大中华区总GMV同比下降6% [25] - 茶百道2024年年内利润为4.8亿元，较上一年同比下降近六成 [25] - 古茗单店GMV在2024年同比下滑4.3% [25] - 行业竞争加剧以及外卖补贴带来的高基数和利润压缩被普遍归结为业绩下滑原因 [26] 品牌应对策略 - 茶百道强调供应链优化以实现降本，其2025年上半年净利润实现近40%的增长得益于供应链降本 [31] - 喜茶宣布战略转型：不再参与价格战，专注做差异化产品并重启多元化的LAB门店；同时停止加盟 [31] - 霸王茶姬计划从2026年1月起实行新联营模式，取消运输、扣点、续签等费用，改为统一从GMV抽取17%作为品牌收费，物料价格从近40个点下降至约30个点，预期加盟商毛利率将提升1.1% [34] - 霸王茶姬计划推出新菜单及特调纯茶等新品类，并全面升级产品基础核心原料，计划从12月中旬起每月保持上新 [34] 出海寻求新增长 - 出海成为新茶饮品牌新的增长点和资本市场想象空间，模式相对连锁餐饮更轻 [39] - 霸王茶姬海外门店增长率从2025年第一季度的8.3%上升至第三季度的26% [35] - 喜茶海外市场门店数在过去一年增长超过6倍 [35] - 茶百道一年半内在8个国家和地区签约超40家店，韩国市场最为成熟，当地门店在三个月内本地用户占比可达80%以上 [35]