公司核心观点 - ASML控股的利润率走势与极紫外光刻技术在逻辑和DRAM制造中的普及速度日益相关[1] - 更深度的极紫外光刻技术在逻辑和DRAM领域的渗透，长期支持公司形成更具盈利能力的业务组合[4] - 随着极紫外光刻系统销量扩大以及服务收入随装机量增长而增加，公司的利润率状况应会逐步增强[4] 财务表现与展望 - 2025年第三季度，ASML控股的毛利率同比增长80个基点至51.6%，得益于稳定的极紫外光刻需求及不断增长的装机量业务[2][10] - 2025年第四季度，公司预计营收在92亿至98亿欧元之间，按中点计算环比增长26.3%，预计毛利率为51%-53%，按中点计算环比改善40个基点[5] - 对于2025全年，管理层预计销售额增长约15%，毛利率接近52%[5] - Zacks对ASML控股2025年和2026年收益的一致预期分别意味着同比增长约39.3%和3.8%[12] - 过去30天内，2025年的盈利预期被上调，而2026年的预期在同一时间段内被下调[12] 业务驱动因素 - 逻辑客户是系统销售的最大驱动力，约占三分之二[2] - 先进逻辑节点需要多层极紫外光刻，这提高了设备利用率，并增加了对软件升级和服务的需求，这些经常性收入通常比初始系统销售具有更高的利润率[2][10] - DRAM正成为更重要的利润率杠杆，AI相关内存需要更先进的工艺步骤，DRAM制造商转向更密集的架构推动了极紫外光刻的采用，支持了更高价值的系统需求[3][10] - 这一转变有助于平衡对低利润率传统设备的依赖[3] 市场竞争格局 - ASML是唯一提供极紫外光刻设备的公司，但在更广泛的半导体设备制造商生态系统中运营[6] - 其在芯片制造设备领域的主要同行是应用材料公司和科磊公司[6] - 应用材料公司提供芯片制造设备，包括对于先进和成熟制程都至关重要的沉积和蚀刻工具[7] - 科磊公司专注于工艺控制、检测和量测系统，其设备帮助芯片制造商监控和提高生产良率[7] 市场表现与估值 - 过去六个月，ASML控股的股价上涨了33.3%，而Zacks计算机和科技板块的涨幅为22.2%[8] - 从估值角度看，ASML的远期市盈率为33.76倍，显著高于行业平均的27.76倍[11]