文章核心观点 - 郑州商品交易所的菜粕和菜油期权自上市以来运行稳健，交易规模已跃居全球农产品期权前列，深刻改变了产业风险管理逻辑，并成为提升中国在全球油脂油料市场影响力的重要工具 [1] - 期权工具在价格剧烈波动的市场环境中经受住了考验，其独特价值在实践中大放异彩，2025年菜系市场成为期权功能发挥的“试金石” [1] - 期权工具的广泛应用从根本上改变了产业企业传统的风险管理模式，从“粗放对冲”升级为“精算匹配”，并增强了中国油脂油料产业链的整体抗风险能力 [2][3] - 菜系期权作为境内特定品种已成功引入境外交易者，不仅为全球参与者提供风险管理渠道，也推动境内企业向创新模式转型，并助力中国从“全球油脂买家”向“风险管理方案输出方”转型，提升“中国价格”的全球影响力 [4] 市场表现与规模 - 郑商所菜粕期权日均成交量从上市首年的约1.45万手增长至去年的19.64万手，市场规模跻身全球农产品期权前列 [1] - 菜油期权在2023年成交量实现同比翻番的基础上，2025年第一季度成交金额同比增长77.26% [1] - 目前，国内超过60%的菜油贸易和超过80%的菜粕贸易采用以期货价格为基准的基差定价模式 [3] 期权工具的优势与功能 - 买入期权进行套保，相较于传统的期货空头套保，能够大幅减少因期货价格上涨而产生的亏损，权利金成本可视为避免巨额损失的“保险” [1] - 买入期权风险可控，且没有追加保证金的压力，让企业经营规划更加稳定 [2] - 以买入期权进行套保为例，其权利金成本通常仅为期货保证金的10%~30%，显著减轻了企业的资金压力 [2] - 期权独特的非线性收益特征，给风险管理策略带来了更多的灵活性，允许企业构建非线性、结构化的“三维”策略组合 [2] - 期权便于从饲料企业到贸易商的产业链各个环节更为有效地锁定成本或利润，从而保障国内生产的连续性与供给的稳定性 [3] 产业风险管理实践与策略 - 在市场波动中，例如针对加拿大菜系产品加征关税导致菜粕价格上涨时，买入看跌期权进行套保是有效的风险管理实践 [1] - 面临价格下跌风险的进口企业，可以运用“领口策略”（即买入看跌期权同时卖出看涨期权），以卖出期权获得的权利金来抵消买入期权的部分成本，在锁定理想销售价格区间的同时有效控制套保支出 [2] - 贸易企业普遍采用“现货+买入看跌期权”的基础保护组合，并可根据市场判断灵活调整所买入看跌期权的执行价位（如深度虚值、平值或实值期权） [3] - 在风险偏好提升时，企业可以通过卖出深度虚值的看涨或看跌期权来增厚收益；在判断市场将进入震荡格局时，可采用同时卖出看涨和看跌期权的“双卖策略”，获取时间价值衰减带来的收益 [3] 对定价模式及国际影响 - 期权与期货工具形成协同和互补，进一步增强了基差定价模式的公允性、稳定性和市场接受度，并逐步向国际贸易环节延伸 [3] - 以中国菜油期权市场实践为参照的波动率定价与管理机制，已开始被印尼、马来西亚等棕榈油主产国的交易所关注和借鉴 [3] - 菜系期权已成功引入境外交易者，吸引了来自十多个国家和地区的投资者参与 [4] - 菜系期权推动境内企业全面提升风险管理能力，加速从传统贸易模式向期现结合、含权贸易等创新模式转型升级 [4]