核心观点 - 美国11月核心CPI同比增速意外降至2.6%，为2021年3月以来最低，整体CPI同比增速为2.7%，均低于经济学家预期的3%和3.1% [1] - 然而，由于创纪录的43天政府关门导致数据收集受阻，特别是10月份关键数据缺失，报告的可信度遭到经济学家广泛质疑，市场对数据的解读持保留态度 [1][3] 通胀数据详情与异常 - 整体与核心通胀：11月整体消费者价格指数（CPI）同比增长2.7%，剔除食品和能源的核心CPI同比增长2.6% [1] - 两个月变化：截至11月的两个月里，核心CPI仅上升0.2% [3] - 数据缺失：因政府关门持续至11月12日，美国劳工统计局（BLS）未能收集大部分10月份价格数据，导致无法提供10月和11月的环比数据，同比数据也可能失真 [3] - 关键分项表现： - 商品价格（剔除食品和能源）同比上涨1.4%，低于8月和9月1.5%的涨幅 [9] - 新车价格上涨0.2%，二手车价格涨幅放缓 [9] - 能源价格同比上涨4.2%，其中电力价格上涨6.9%，汽油价格仅上涨0.9% [9] - 酒店、休闲和服装价格下降，机票和酒店住宿价格较去年同期有所下降 [9] - 家具和个人护理产品价格走高 [9] 数据收集缺陷与质疑 - 住房成本异常：作为CPI最大组成部分的住房类价格在两个月内基本持平，住房价格同比上涨3%，创逾四年最小涨幅，这一异常现象令整个估算结果遭到质疑 [3][8][9] - 数据处理问题：经济学家指出，BLS在计算中假设10月的租金和业主等价租金（OER）增长为零，从而人为压低了通胀数据 [3] - 收集时间偏差：数据收集工作延迟至11月下旬（“黑色星期五”折扣期间）才启动，可能导致核心商品价格因更多折扣而走弱，样本存在偏差 [4][6] - 机构回应：BLS表示数据收集在政府停摆结束两天后才开始，而通常会在整个月收集，且CPI主要依赖实地走访收集价格，此类数据约占样本的60% [6] 市场与机构反应 - 即时市场反应：数据公布后，美股反弹，三大股指高开，美元和美国国债收益率刷新日低 [3] - 利率预期变化：利率期货市场定价显示，投资者预计美联储1月降息的概率略微升至约22%，交易员预计明年将降息两次，定价已完全体现到明年年中将有一次降息的预期 [3] - 观点分歧： - 乐观方：部分市场人士认为通胀意外下行为美联储降息打开了空间，提高了上半年降息的可能性，预计2026年可能累计降息100个基点 [7] - 谨慎/悲观方：多位经济学家认为报告因数据问题可信度低，应被忽略或搁置，需等待12月数据才能判断通胀真实趋势 [5][6][7][10] 其他经济数据与背景 - 劳动力市场：上周美国首次申请失业救济人数从前一周的23.6万降至22.2万 [11] - 实际收入：结合通胀与薪资数据的报告显示，美国实际平均时薪同比增长0.8% [11] - 政策背景：美联储上周连续第三次货币政策会议决定降息25个基点，决策者对明年的利率路径仍存在分歧 [10] - 外部因素：全面关税已推高许多商品价格，截至9月零售商已传导约40%的关税，预计这一比例将在3月前逐步升至70%并趋于稳定 [10]