公司复牌与交易表现 - 中金公司停牌近一个月后正式复牌，市场反应积极，H股早盘一度涨超7%，A股走势类似，截至发稿H股涨2.95%报19.52港元，A股涨4.79%报36.56元 [1] - 复牌后AH股呈现“高开低走”走势，因市场对合并预期已充分消化，复牌当日前期埋伏资金与短线交易者集中兑现利润形成抛压 [6] - 交易方案为异议股东提供的现金选择权价格低于开盘价，A股为34.80元，H股为18.86港元，这一设计或加速了部分投资者在高位离场 [7] 重大战略收购交易 - 中金公司宣布以换股方式收购东兴证券与信达证券，发行30.96亿股A股作为交易对价 [4] - 具体换股比例为每1股东兴证券换0.4373股中金A股，每1股信达证券换0.5188股中金A股，交易对价相当于每股36.91元人民币，较中金A股停牌前价格34.89元溢价5.79% [4] - 交易完成后，中金公司H股占总股本比例将由39.44%下降至24.03%，中央汇金仍将保持控股股东地位 [4] - 交易尚需获得三方股东大会批准及监管部门审核 [4] 市场对交易的看法与影响 - 当前券商板块整体估值承压，投资者更关注业务质量而非规模扩张，市场对整合难度与协同效应实现周期存在担忧，对短期业绩贡献持谨慎态度 [7] - 受收购消息提振，信达国际控股股价一度涨超6%，香港证监会已明确表示此次合并不会触发中金公司对信达国际控股的强制性全面收购义务 [4] 行业并购重组趋势与政策背景 - 机构预计证券行业并购重组将进一步加速，本轮并购浪潮由政策引导与市场选择双重因素驱动，将显著提升行业集中度 [8] - 政策支持力度持续强化，2019年证监会提出“打造航母级证券公司”战略目标，2024年新“国九条”支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力，规划到2035年培育2-3家国际一流投行，2025年《上市公司重大资产重组管理办法》修订为行业整合提供更灵活制度空间 [8] - 行业分化趋势日益凸显，2025年前三季度上市券商营收与净利润同比分别增长42.57%和62.48%，营收排名前十券商占据全行业65%的营收份额，净利润占比高达70.6% [8] - 在建设金融强国政策背景下，同一控股股东下券商合并可能性相对较大，通过资源整合和资本集中提升行业整体竞争力，部分券商有望通过外延式和内涵式发展探索海外业务增量 [9]