美国11月CPI数据表现 - 11月整体CPI同比大幅低于预期 录得2.74% 一致预期为3.06% 前值为3.01% [1][2] - 11月核心CPI同比大幅低于预期 录得2.63% 一致预期为3.03% 前值为3.02% [1][2] - 10-11月平均环比数据显示 整体CPI环比为0.10% 前值为0.31% 核心CPI环比为0.08% 前值为0.23% [2] 市场反应与解读 - 数据公布后 美股大涨 美债利率和美元小幅下行 市场对美联储1月降息预期小幅走高但仍低于30% [2] - 市场对数据将信将疑 因政府关门导致统计缺失 且环比增速从前几个月的0.3%骤降至0.1%以下 服务价格和房租数据同样走弱 [3] - 数据下行本身符合预期 因关税影响高峰已过 且近期美国就业、消费和PMI数据普遍走弱 [3] 通胀前景与核心观点 - 维持美国通胀问题不大的判断 预计整体和核心CPI将分别在明年一季度和二季度见顶 [1][5] - 核心原因在于价格传导足够慢 例如目前美国居民承担的关税税率约10-15% 这不妨碍美联储降息 [1][5] - 今年4月和8月因关税引发的通胀担忧 实际证明并无实质影响 [1][5] - 相比市场担心的衰退或滞胀 明年美国经济和信用周期的基准情形是“修复” 甚至可能走向“过热” [5] 未来展望与关注点 - 11月数据“好”得不太真实 市场难辨真伪 需等待12月通胀数据来澄清实际情况 [3] - 短期数据对市场情绪有提振 但市场担心其真实性 [4] - 未来降息预期的进一步强化 除了12月通胀确认外 还需等待新美联储主席的提名 [5]