巴曙松 香港大学经管学院金融学教授 北京大学汇丰商学院金融学特聘教授 2005年，我们开始关注尚处于起步阶段的中国资产管理（下称"资管"）行业。当时，中国资管行业以公 募基金为主，总规模不超过3万亿元。本着对该行业即将迎来快速增长的初步判断，我们开启了资管行 业的跟踪研究。 如今，将这20年的记录放在一起，我们可以清晰地看到这个与千千万万投资者密切相关的金融行业的成 长轨迹。2008年，以"四万亿计划"为代表的应对外部冲击的政策使全社会固定资产投资大幅提升，资管 行业迅速成长，步入银行、基金、保险、券商、信托、期货全牌照竞合的大资管时代。2015年末，中国 资管行业总规模接近100万亿元，迅速扩容的背后是改革开放后中国居民财富的快速累积，但资管行业 蓬勃发展的同时也潜伏着一些现实挑战。2018年4月，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》 （下称"资管新规"）正式出台，剑指资金空转、多层嵌套、刚性兑付（下称"刚兑"）等行业乱象，打破 了刚兑，清理了嵌套，降低了杠杆，统一了监管，为资管行业转型发展构建了监管顶层设计。"资管新 规"洗礼之后，全面净值化转型后的资管行业重新出发，在2023年一度出现行业增速下降 ...