核心观点 - 美国11月整体与核心CPI数据大幅低于市场预期及前值 显示通胀压力显著缓解 公司维持通胀问题不大且将于2024年第一及第二季度分别见顶的判断 [2][3] - 通胀传导速度缓慢 例如美国居民实际承担的关税税率仅约10-15% 这为美联储降息提供了空间 且不影响解决其他问题 [2][6] - 相比市场担忧的衰退或滞胀 公司认为明年美国经济与信用周期的基准情形是“修复” 甚至可能走向“过热” [6] 通胀数据表现 - 美国11月整体CPI同比上涨2.74% 显著低于市场一致预期的3.06%和前值3.01% [2][3] - 美国11月核心CPI同比上涨2.63% 显著低于市场一致预期的3.03%和前值3.02% [2][3] - 10-11月平均环比数据显示 整体CPI环比为0.10% 前值为0.31% 核心CPI环比为0.08% 前值为0.23% [3] 市场反应与数据解读 - 数据公布后 美股大涨 美债利率与美元小幅下行 市场对美联储1月降息预期小幅走高但仍低于30% [3] - 市场对数据存疑 因政府关门导致统计缺失 且环比增速从前几个月的0.3%骤降至0.1%以下 连有韧性的服务价格与房租也出现崩塌 [4] - 尽管数据回落幅度引发质疑 但下行趋势本身符合预期 因关税影响高峰已过 且近期美国就业、消费和PMI数据普遍走弱 [4] 未来展望与影响 - 11月数据“好”得不太真实 可能使市场难辨真伪 预计需等待12月通胀数据来澄清实际情况 [4] - 短期数据仍对市场情绪有提振作用 [5] - 未来降息预期的进一步强化 除需12月通胀数据确认外 还需等待新美联储主席的提名 [6] - 公司维持判断 整体CPI和核心CPI将分别在明年一季度和二季度见顶 [2][6]