核心观点 - 中金首次覆盖优必选给予跑赢行业评级 目标价138港元 较当前股价有26.8%上行空间 [1] - 评级基于远期估值法 即2027年18倍市销率 当前股价交易于2025/2026年27倍/18倍市销率 [1] - 公司被视为具身智能机器人先锋 人形机器人技术积累厚积薄发 量产先行 [1] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2012年 2023年于港股上市 是中国智能机器人解决方案产业的领先者 2022年按收入计排名第三 [2] - 公司教育机器人业务在国内市场占据领先地位 2022年市占率达22.5% [4] - 消费机器人业务增长迅速 营收从2020年的0.59亿元持续增长至2024年的4.77亿元 年复合增速达72.4% [4] 财务表现与预测 - 2025年上半年公司营收为6.2亿元 同比增长28% [2] - 中金预计公司2025年及2026年收入将分别达到20亿元和27亿元 [1] - 截至2025年12月初 公司旗舰人形机器人Walker系列累计公开签单额已达13亿元 超出管理层预期 [3] 研发与产品进展 - 公司研发投入强度高 截至2024年研发人员占比约40.5% 年化研发投入在4至5亿元 [5] - 公司在具身智能模型训练和硬件迭代创新方面具备先发优势 [5] - 2025年公司人形机器人量产进程加速 数据采集、工业搬运等功能不断完善 [3] 增长动力与催化剂 - 消费机器人业务的增长源于新品推出及海外渠道拓展 [4] - 人形机器人技术创新尚未收敛 行业仍处于投入期 [2] - 公司股价的潜在催化剂包括人形机器人新品发售以及大客户批量化下单 [1]