市场行情与数据 - 2025年12月18日，沪铜主力合约开盘92830元/吨，收盘92600元/吨，较前一交易日收盘下跌0.24% [3][15] - 同日夜盘，沪铜主力合约开盘92600元/吨，收盘92870元/吨，较昨日午后收盘上涨0.29% [3][15] - SMM 1电解铜现货对次月2601合约报价贴水200至贴水80元/吨，均价贴水140元/吨，较前一日上涨10元，现货价格区间为92100-92380元/吨 [4][16] - 主力2601合约早间波动于92300-92480元，跨月价差在C120至C90之间，早盘平水铜报贴水140元/吨，好铜报贴水100元/吨，随后第二节平水铜低至贴水200元，好铜报贴水120元/吨 [4][16] - 现货市场流动性预计偏弱，在卖方积极出货压力下，升水或继续小幅承压下行 [4][16] - LME仓单较前一交易日变化325吨至164275吨，SHFE仓单较前一交易日减少227吨至44650吨 [9][21] - 12月18日国内市场电解铜现货库存16.58万吨，较此前一周增加0.13万吨 [9][21] 宏观与地缘资讯 - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3% [5][17] - 美国11月整体CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1%，但数据可靠性因联邦政府停摆干扰而受市场质疑 [5][17] - 美国总统特朗普表示，下一任美联储主席提名人选即将揭晓，且该候选人会支持“大幅”降低利率 [6][17] - 美国上周初请失业金人数环比下降1.3万人至22.4万人，略低于市场预期，前一周续请失业金人数增加6.7万人至189.7万，低于预期的193万 [6][17] 矿端供应 - 厄瓜多尔国有矿业公司Enami计划于2026年为价值30亿美元的Llurimagua铜钼项目启动国际招标，此前其长期合作伙伴智利国家铜业公司（Codelco）已退出 [6][18] - Llurimagua项目资源量达9.82亿吨，矿山服务年限27年，预计年产铜约21万吨 [6][18] - Enami最初与Codelco于2019年达成最终条款（Enami持股51%，Codelco持股49%），但因Enami无力承担其份额的开发成本，合资公司始终未能成立 [6][18] - 该项目除需解决所有权问题外，仍面临环保团体反对等重大障碍，2014年的一项环境许可曾因此被撤销 [6][18] 冶炼、进口与消费 - 2025年11月中国精炼铜产量达到123.6万吨，同比增长11.9%，环比10月增加2.66%，创年内单月新高 [7][19] - 2025年11月，中国有色金属产业景气指数为30.7，较上月下降1.1个百分点，结束此前小幅上升趋势，仍处在“正常”区间中下部 [8][20] - 机构最新报告上修全球铜需求增长预估，2025年增速预期从2.4%调升至2.7% [8][20] - 2025年中国铜需求预期自3.3%上调至3.7%成为主要拉动，中国以外需求亦自1.0%上修至1.2% [8][20] - 2026年需求预测基本保持稳定，中国及海外增速分别为2.0%和3.0%，能源转型仍是核心驱动力 [8][20] - 中国市场内部呈现分化：10月固定资产投资、房地产领域持续疲软，制造业PMI走低，但1-10月国内电动车销量同比增长22% [8][20] - 2026年中国增长目标预计仍设定在5%左右，若外需放缓，政策可能转向内需刺激 [8][20] - 海外方面，欧洲需求预期小幅上修，美国降息预期构成价格支撑，印度及亚洲其他地区需求前景亦显积极 [8][20] 投资策略观点 - 总体观点为“谨慎偏多”，认为12月美联储议息会议如期降息25个基点，铜价维持偏强态势，同时年末空头套保头寸平仓亦使铜价走强 [10][21] - 展望下周，预计推动铜价走强的因素将逐步接近尾声，铜价持续大幅上涨的情况或将有所放缓 [10][22] - 操作上建议以逢低买入套保为主，区间建议在90，500元/吨至91，000元/吨 [10][22] - 套利策略建议暂缓，期权策略建议short put [11][23]