文章核心观点 - 香港证监会与香港交易所罕见联名致函IPO保荐人 表达对近期新上市申请质量下滑及不合规行为的监管关切 核心问题在于保荐人提供的上市文件质量差劣、审查不足 而非上市公司本身质地问题 [1][7] 监管发现的主要问题 - 上市文件质量差劣 审查不足 如业务模式描述不清晰、过度使用宣传用语 [1] - 选择性呈现行业数据以夸大上市申请人的市场地位 [1][2] - 保荐人未能及时回应监管意见 对个案基本事实缺乏认知 [3] - 保荐人未能遵守既定时间表 关键监管流程出现延误 如审查配售承配人以发布配发结果时 负责代表未能及时联络或知识不足 [3] 招股书“浮夸风”具体案例 - 某社交平台将核心收入描述为“情绪价值服务收入” 实质是提供虚拟道具、捏脸工具等虚拟服务收入 [2] - 某智能设备公司自称为“智慧家庭解决方案提供商” 战略为打造“AI Home生态” 但其2023年北交所招股书显示 超80%主营业务收入来自Android TV智能电视盒产品 [2] 市场背景与数据 - 港股IPO市场活跃度激增 截至12月17日 2025年IPO募资总规模达2725亿港元 超过2022至2024年三年总和 [4] - 2025年IPO公司数量达102家 同比增长超30% [4] - 香港证监会2025年第三季度处理了332宗上市申请 已完成审阅95宗 其中新上市申请121宗 [5] - 本季度处理量已超过2024/2025整个财年（2024年4月至2025年3月）的267宗 [5] - 目前仍有298家拟上市企业等待港股聆讯 不包括秘密提交申请的部分 [6] 投行行业现状与挑战 - 2025年共有53家保荐机构参与港股IPO 其中24家只保荐一个项目 2024年仅有40家保荐机构有业务 部分中小投行近年首次获得IPO保荐机会 [6] - IPO申请数量暴涨导致投行超负荷运转 人手紧张 “忙中出错”概率增加 [6] - 部分中小投行在经验等方面有所欠缺 加剧了问题频发 [6] - 监管机构已优化流程 如开设“科企专线” 力求将审核流程压缩至100天内完成 [6] 市场影响与展望 - 品质差劣的上市资料对快速审核IPO形成巨大干扰和限制 不利于市场生态 [7] - 港股市场对发行人资质要求由市场调节 市场标准理论上高于监管标准 [7] - 当前上市潮中 市场难以短期承接全部项目 部分企业上市计划将不了了之 [7] - 预计此轮上市热潮将很快到达顶峰 并在明年下半年回归常态 [7]