政策与市场影响 - 海南离岸免税购物新政策扩大了免税商品种类并拓宽了客户群体至跨境旅客及海南居民 [1] - 新政策可能促使代购回归 其在2021年曾贡献海南离岸免税销售额高达35% 目前贡献占比仅5% [1] - 优化后的离岸免税购物政策将驱动中国中免的海南离岸免税销售增长 但此因素尚未被市场完全反映 [1] 销售预测与目标价调整 - 将明后两年海南离岸免税销售额按年增长预测从5%及10%大幅上调至27%及23% [1] - 预计明后两年海南离岸免税销售收入对中国中免的贡献率将分别达到55%及57% [1] - 将中国中免H股目标价从71.2港元上调至90.73港元 并重申“买入”评级 [1]