港股科技板块2025年回顾与展望 - 2025年港股科技板块呈现“阶段性波动”与“结构性韧性”并存的特征[1] - 互联网龙头通过AI技术深度赋能核心业务，提升了经营质效与盈利稳定性[1] - AI从技术验证迈向规模化商业应用，重塑板块中长期成长逻辑[1] - 四季度板块回调受获利了结、海外流动性预期及对AI投入回报周期担忧等多重因素影响[1] - 市场定价体系回归理性，更加聚焦企业技术落地节奏与商业模式的可持续性[1] 流动性环境 - 美联储于12月10日宣布降息25个基点至3.50%-3.75%，符合市场预期[2] - 这是美联储连续第三次会议降息，年内累计降息幅度达75个基点[2] - 美联储进入新一轮降息周期，有助于缓和压制港股表现的外部不确定性[2] - 美元流动性改善有助于提升港股市场风险偏好，为科技成长类资产提供分母端的估值支撑[2] 基本面逻辑 - 基本面内生增长是决定板块长期趋势的核心锚点[3] - 尽管存在“AI估值泡沫”争论，但资金流向显示市场对板块中长期价值的共识仍在凝聚[3] - 国内大模型竞争进入深化阶段，头部互联网平台在完善底层模型能力的同时，加速推动AI在C端应用的规模化落地[3] - AI应用向B端办公、教育等场景延伸，逐步构建覆盖多业务线的应用生态[3] - 端侧AI成为重要突破方向，互联网企业与车企布局智能眼镜等智能终端，推动模型能力与实体硬件融合[3] - 多家互联网龙头企业2025年第三季度实现营收同比增长，“AI+云”相关业务被普遍列为重点发展方向[3] - 人工智能战略正由前期投入阶段，逐步过渡至对收入与盈利产生实质性贡献的阶段[3] - 恒生科技指数前十大成份股2025年第三季度营收数据如下[4]： - 美团-W：营业收入954.88亿元，同比增长2.04%[4] - 小米集团-W：营业收入1,131.21亿元，同比增长22.28%[4] - 腾讯控股-R：营业收入1,928.69亿元，同比增长15.36%[4] - 网易-S：营业收入283.59亿元，同比增长8.20%[4] - 比亚迪股份：营业收入1,949.85亿元，同比下降3.05%[4] - 阿里巴巴-W：营业收入2,801.54亿元，同比增长7.61%[4] - 中芯国际：营业收入23.82亿元，同比增长9.70%[4] - 京东集团-SW：营业收入2,990.59亿元，同比增长14.85%[4] - 快手-W：营业收入355.54亿元，同比增长14.21%[4] - 百度集团-SW：营业收入311.74亿元，同比下降7.10%[4] 估值与配置 - 截至2025年12月16日，恒生科技指数市盈率（PE-TTM）约为23.13倍，处于近5年40%以下的历史分位水平[5] - 该估值显著低于纳斯达克、科创50等主要科技指数[5] - 港股科技资产具备“低估值+高成长”的错配属性，拥有清晰商业化前景与较高成长潜力[5] - 恒生科技指数围绕互联网平台、软件服务、半导体及智能硬件等核心领域，构建了“软硬科技并重”的产业生态[5] - 该指数既具备较高的成长弹性，也在结构上兼顾行业龙头的稳定性[5] - 年初至今，恒生科技ETF易方达（513010）上涨20.6%，整体表现位居市场前列[5] - 在海外流动性边际改善、企业盈利与AI相关业务进展持续得到验证的背景下，该ETF有望在中长期维度更充分反映科技产业成长成果[5]