机构：中信建投证券 研究员：程似骐/陶亦然/胡天贶 核心观点 小鹏汽车是中国领先的智能电动汽车设计及制造商，也是全球AI定义汽车的先行者，即将迎来盈利拐 点。2025Q3 季度交付量创历史新高达11.6 万辆，同比大增149%，实现营收203.8 亿元。 伴随MONA M03、新款P7、超级增程X9 的陆续发布，公司开启强势产品周期，确立"纯电+增程"双能 战略，计划进一步抢占细分市场份额。同时，公司战略升级为面向全球的科技公司，围绕"物理AI"发布 的四项重要应用，包括小鹏第二代VLA、小鹏Robotaxi、全新一代IRON，以及汇天飞行体系，均将于 2026 年进入量产阶段。预计2025-2027 年收入约781、1169、1471 亿元，首次覆盖给予"买入"评级。 事件 1）11 月5 日，小鹏科技日在广州举行，主题为"涌现"，活动展示了小鹏在"物理AI"领域的最新成果， 包括第二代VLA 模型、Robotaxi、新一代人形机器人IRON 等。 2）11 月20 日，小鹏汽车超级增程X9 正式上市，起售价30.98万元。 2025Q3，公司季度交付量创历史新高达11.6 万辆，同比大增149%。截至20 ...