（原标题：摩根大通刘鸣镝：A股"慢牛"格局确立，未来回报由业绩增长驱动） 南方财经 21世纪经济报道记者 张伟泽 实习生 张艺宁 周静怡 香港报道 12月19日，摩根大通首席中国股票策略师刘鸣镝在2025资本市场香港论坛上表示，随着市场波动率大幅 收窄及机构化程度加深，由业绩驱动的A股"慢牛"格局已经确立。她预计，2026年MSCI中国指数、沪 深300指数以及MSCI香港指数均存在15%至20%的回报空间。 针对2026年的市场表现，刘鸣镝认为，在基准情形下，2026年沪深300指数目标位为5200点，MSCI中国 指数目标位为100。她指出，当前A股和港股仅凭估值上修的空间十分有限，未来的市场回报将主要由 业绩增长驱动。 她表示，与2014-2015年由零售端资金主导的高波动市场显著不同，本轮行情在公募、险资等机构投资 者的深度参与下，市场机构化特征日益明显。 摩根大通的分析数据显示，当前A股市场的波幅较2014-2015年期间收窄了近一倍。刘鸣镝指出，这种 低波动的特征显著提升了A股作为可配置资产的吸引力。 刘鸣镝指出，"慢牛"可持续性的深层逻辑在于中国企业正经历的"反内卷"进程：即使营收增长平缓，企 ...